政府工作報告將今年的經濟增速目標定為“5.5%左右”，位于市場預期范圍5%-5.5%的上限，而國際機構與組織對今年中國增速的預測卻仍然低于5%

全國“兩會”上的政府工作報告，揭曉了5.5%的較為進取的經濟增速目標，展現了穩增長的決心。然而，雖然財政發力得到了兩會確認，但房地產下行和疫情困擾猶在，且外部地緣政治帶來的經濟風險上升，削弱全球增長并導致能源價格高企。因此實現這一增長目標仍需要政策全面形成合力，包括對于房地產的糾偏、防疫與經濟的平衡。筆者認為，經過努力之后，中國今年的GDP增速有望達到5.3%。

財政和信貸乘數有望回歸

政府工作報告將今年的經濟增速目標定為“5.5%左右”，位于市場預期范圍5%-5.5%的上限，而國際機構與組織對今年中國增速的預測卻仍然低于5%。政策如何彌合進取的增長目標和當前較為疲弱的增長之間的缺口?兩會明確了財政發力是主要抓手。

雖然2.8%的官方赤字率比去年有所收窄，但筆者預計今年的廣義赤字規模將擴大GDP的2個百分點，主要增量來源于財政結余資金的使用以及特定國有金融機構(包括央行)的利潤上繳。換言之，財政寬松力度得到了保障。

支出端，一般預算支出同比增速將達到8.4%，為過去四年最高水平?；ㄏ嚓P的地方專項債實際使用額，比去年翻番至4.8萬億元，基建投資有望加速，主要投向三大城市群城際城內軌道交通項目，物流中心及冷鏈物流，可再生能源以及5G、大數據等新基建領域。政府同時公布了2.5萬億元的減稅措施，其中約一半來自延續疫情以來推出的減稅降費措施，其余來自于增值稅留抵存量一次性退稅，用于緩解下游企業現金流壓力，有助于促進保供穩價、穩定企業信心和就業市場。

此外，貨幣和財政的配合更加緊密。央行公開聲明將上繳1萬億元利潤給中央，不僅補充財政，還將促進基礎貨幣投放。政府工作報告也提出要加大穩健的貨幣政策實施力度，同時首次提到 “擴大新增貸款規模”，意味著包括降準和各種結構性貨幣政策工具在內，仍存在空間。后續發力程度取決于經濟和社融恢復的進度。倘若數據疲軟，則應適時加大力度，“以我為主”不受海外收緊貨幣政策的影響，繼續引導信貸脈沖在上半年回升。

政策加大糾偏力度

穩增長、穩預期，不僅僅是貨幣和財政政策某一個部門發力可以實現。由于去年的監管風暴和去杠桿涉及面極廣，解鈴還須系鈴人，當前自然需要各個部門形成合力，包括非經濟部門，如輿論、網絡、房地產、平臺經濟領域，都要“及時出臺有利于穩定經濟的改革舉措，慎重出臺有收縮效應的政策”。

首先是房地產。政府工作報告雖然延續了“房住不炒”的表態，但在多個城市率先放松限購政策的前提下仍然提到要“支持商品房市場更好滿足購房者的合理住房需求”以及“因城施策促進房地產業良性循環和健康發展”。關于房地產的平衡政策基調可能給后續更多城市調整購房政策留下了空間。此外，鑒于國際地緣政治風險可能通過油價和出口加劇下行壓力，考慮到房地產市場仍處于深度收縮，政府還可通過加快保障房建設等方式釋放明確的維穩信號。

在能耗考核方面，今年并未設立具體的目標，而是將能耗強度目標在“十四五”規劃期內統籌考核，同時明確新增可再生能源不納入能源消費總量控制。更靈活的能耗目標印證了“先立后破”碳減排路線，減少短期供給側的約束。

最后，非經濟部門也正試圖重塑信心。中央網信辦召開座談會，鼓勵互聯網企業在新的監管環境下努力“做大做強”;央媒社論指出監管的目的不是“不要資本”;國家發改委也表示要強化宏觀和行業監管政策的統籌協調，并重申有緊縮效應的政策要慎重出臺。這些表態意味著自2020年底開啟的監管風暴的大幕，有望進入更為協調、穩健、透明的新階段，以對現有框架的落實為主，而不是出臺新的激進措施。當然，信號已有，關鍵在落實。我們在等待一些關鍵風向標：例如，中國互聯網企業恢復境外上市，互聯網平臺的數據安全審查結果出爐，以及靈活就業人員(如騎手和司機)的社會保障機制落地。

標簽： 經濟增速目標 能源價格高 房地產糾偏 GDP增速