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東方證券股份有限公司謝寧鈴,彭博近期對晨光生物進行研究并發布了研究報告《晨光生物2022年業績快報點評：Q4扣非保持高增，從容蓄力以待來年》，本報告對晨光生物給出買入評級，認為其目標價位為22.66元，當前股價為18.32元，預期上漲幅度為23.69%。

晨光生物(300138)
核心觀點
事件：公司發布2022年業績快報，2022年實現營收62.96億元/+29%yoy，歸母凈利潤4.36億元/+24%yoy，扣非歸母凈利潤3.73億元/+31%yoy，符合預期。
全年植提主業穩健增長，棉籽業務隨產能放量。1）收入拆分：22年植提和其他產品（贊比亞辣椒種植等）收入約28億元，棉籽收入約35億元同比增長50%以上，全年加工棉籽60多萬噸同比增長37%；2）利潤拆分：根據棉籽板塊子公司晨光科技（公司持股90%）業績預告，其22年凈利潤預計7500-9000萬元，同比增長39%-67%。3）凈利率：2022年整體歸母凈利率6.9%，同比略下降0.3pct主要由于棉籽收入占比上升，若按棉籽子公司業績預告中值計算，棉籽業務凈利率2.4%保持穩定，植提主業凈利率超過12%同比提升。
Q4收入端受疫情影響，扣非凈利繼續保持快速增長。公司22Q4營收14.99億元/-10%yoy，22Q4歸母凈利潤0.99億元/+8%yoy，扣非歸母凈利潤0.73億元/+28%yoy，Q4營收下滑主要由于：1）新疆疫情對棉籽、辣椒紅等產品的發貨節奏造成影響，收入確認有所延后；2）同時葉黃素價格在Q3新采購季過后有所下跌。Q4扣非凈利潤繼續保持較快增長，主要由于：1）發貨受疫情影響的產品以預售的低毛利產品為主，對利潤端影響有限；2）21Q4確認較多政府補貼，扣非基數較低。
主力產品保持穩健，梯隊產品快速增長。2022年公司各產品線亮點紛呈：1）主力產品：辣椒紅銷量首次突破9000噸，同比增長約1000噸；辣椒精海南產線22年產值1.8億元，享受自貿港稅收優惠，成本優勢進一步擴大；食品級葉黃素銷量增長20%以上。2）梯隊產品：甜菊糖收入超2億元；番茄紅素銷量創新高；飛薊素收入3600多萬元同比翻番；迷迭香提取物收入1200萬同比+80%。3）潛力產品：保健品OEM收入8000萬元同比+80%；子公司晨光藥業申報的益母草顆粒在新疆北部聯盟中藥集中議價采購項目中成功中標。
盈利預測與投資建議
我們長期堅定看好公司橫向擴品種、縱向延伸的能力，短期市場擔憂葉黃素價格下跌或導致23年業績增速放緩，但我們認為隨著疫后國內需求快速復蘇，辣椒精、香花椒提取物等產品或存超預期可能，屆時將再次驗證公司業績韌性，我們根據業績快報調整2022-24年EPS預測分別為0.82/1.03/1.30元（調整前為0.81/1.03/1.30元），維持可比公司23年22倍PE，目標價22.66元，維持“買入”評級。
風險提示
原材料供給及價格波動；產品價格大幅下跌；行業競爭加劇；原材料基地和產能建設不及預期；境外經營風險等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，天風證券林逸丹研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達99.51%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利4.49億，根據現價換算的預測PE為21.81。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級1家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為21.59。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，晨光生物（300138）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性良好。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：有息資產負債率、應收賬款/利潤率、經營現金流/利潤率。該股好公司指標2.5星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽： 目標價位 晨光生物 東方證券