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開源證券股份有限公司齊東近期對萬科A進行研究并發布了研究報告《公司信息更新報告：營收利潤雙增，多元業務收入保持增長》，本報告對萬科A給出買入評級，當前股價為14.99元。

萬科A(000002)
營收利潤雙增，多元業務收入保持增長，維持“買入”評級
萬科A發布2023年一季報，公司一季度業績穩中有升，開發業務保持穩健，多賽道擴張優勢明顯，我們認為公司有動力和機會保持現有規模，整體盈利水平將持續修復。我們維持盈利預測，預計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為278.0、320.5、342.8億元，EPS分別為2.33、2.69、2.87元，當前股價對應PE估值分別為6.5、5.6、5.3倍，維持“買入”評級。
營收利潤雙增，結算毛利率持續承壓
2023年一季度公司實現營業收入684.7億元，同比增長9.3%；實現歸母凈利潤14.5億元，同比2021年調整后數據增長1.2%。公司業績增長主要得益于房地產開發業務結轉規模增加，結算面積434.0萬方，貢獻營業收入541.6億元，同比分別增長15.8%和9.8%。扣除稅金及附加前，公司整體毛利率15.4%，同比下降4.1個百分點，其中開發業務的結算毛利率17.2%，同比下降2.6個百分點。
銷售數據同比微降，開工計劃超預期完成
2023年一季度公司實現合同銷售面積625.7萬方，合同銷售金額1013.8億元，同比分別下降1.1%和4.8%。公司一季度新增5個開發項目，總規劃計容建面87.6萬方，權益規劃建面48.4萬方，拿地權益比55.3%；截至一季度末，公司在建項目總計容建面8042.8萬方，規劃中項目總計容建面3541.7萬方，批舊城改造項目按照當前規劃總計容建面383.8萬方，土地儲備充足。公司一季度實現開竣工計容建面分別為590.0和344.1萬方，分別完成年初計劃的35.3%和10.7%。
多元業務收入保持增長
（1）萬物云：圍繞蝶城戰略，在更多蝶城推動流程變革，一季度新增11個商企服務項目。（2）租賃住宅：實現營業收入7.8億元，同比增長10.8%，一季度新拓展房源2272間，營銷費用率降至0.65%，較2022年全年下降0.12個百分點。
（3）倉儲物流：實現營業收入9.6億元，同比增長20.0%，其中冷鏈營業收入同比增長35.0%。（4）商業：實現營業收入23.3億元，同比增長10.4%，其中印力管理的商業項目營業收入13.7億元，會員月活躍數量同比提升54%。
風險提示：行業恢復不及預期，政策放松不及預期，公司銷售恢復不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中金公司張宇研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為48.54%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利227.86億，根據現價換算的預測PE為7.93。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有23家機構給出評級，買入評級20家，增持評級2家，中性評級1家；過去90天內機構目標均價為21.53。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，萬科Ａ（000002）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、應收賬款/利潤率近3年增幅、存貨/營收率、經營現金流/利潤率。該股好公司指標2星，好價格指標3.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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