(資料圖片)

中銀國際證券股份有限公司李可倫,武佳雄近期對廈鎢新能進行研究并發布了研究報告《年報業績符合預期，三元材料銷量顯著增長》，本報告對廈鎢新能給出增持評級，當前股價為61.47元。

廈鎢新能(688778)
公司發布2022年年報，全年實現盈利11.21億元，同比大幅增長93.66%，三元材料出貨量顯著增長，布局多種新型產品；維持增持評級。
支撐評級的要點
2022年盈利同比增長93.66%，符合預期：公司發布2022年年報，全年實現營業收入287.51億元，同比增長80.55%；盈利11.21億元，同比增長93.66%；扣非盈利9.79億元，同比增長91.08%。根據公司年報測算，2022Q4實現營收67.22億元，同比增長19.78%，盈利2.62億元，同比增長45.64%%；扣非盈利2.06億元，同比增長51.55%。公司此前發布快報，預計2022年盈利11.21億元，公司業績符合預期。
出貨量大幅增長，三元材料增速明顯：公司受益于3C消費、動力、貯氫合金等市場的快速發展，出貨量實現穩步提升，全年實現材料銷量8.36萬噸，其中鋰電正極材料7.96萬噸，氫能材料銷量0.4萬噸。分產品來看，鈷酸鋰全年實現產量3.39萬噸，同比減少24.10%，銷量3.32萬噸，同比減少26.42%，收入143.43億元，同比增長24.94%，毛利率6.69%，同比減少1.51個百分點；三元材料實現產量4.77萬噸，同比增長79.99%，銷量4.64萬噸，同比增長71.32%，收入136.55億元，同比增長239.35%，毛利率10.21%，同比減少2.81個百分點；貯氫合金材料實現產量0.39萬噸，同比減少3.72%，銷量0.4萬噸，同比增長3.6%，收入5.98億元，同比增長67.09%，毛利率11.91%，同比減少1.19個百分點。
布局多種新型產品，產能逐步釋放：公司磷酸鹽系正極材料采用固相和液相結合方法，產品性能優異，改善了低溫性能，目前已啟動項目建設；公司開發的鈉電材料穩定性好，獲得客戶好評。此外，2022年公司新增產能逐步落地，將進一步增長公司競爭力。
估值
結合公司公告與行業近期原材料快速下跌情況，我們將公司2023-2025年預測每股收益調整至4.73/6.43/8.07元（原預測2023-2025年攤薄每股收益為5.97/8.15/-元），對應市盈率13.0/9.6/7.6倍；維持增持評級。
評級面臨的主要風險
產業鏈需求不達預期；原材料價格出現不利波動；疫情影響超預期；新能源汽車產業政策不達預期；新能源汽車產品力不達預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，長江證券王鶴濤研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達89.73%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利17.32億，根據現價換算的預測PE為12.42。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級6家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為91.94。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，廈鎢新能（688778）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、應收賬款/利潤率、經營現金流/利潤率。該股好公司指標2.5星，好價格指標3.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽：