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天天熱點!永鼎股份: 江蘇永鼎股份有限公司公開發行可轉換公司債券跟蹤評級報告(2023)

時間:2023-06-09 19:57:25    來源:證券之星    

債券管理


(相關資料圖)

 江蘇永鼎股份有限公司 2023 年度跟蹤

 評級報告

        編號:信評委函字[2023]跟蹤 0356 號

                   江蘇永鼎股份有限公司

                            聲 明

?   本次評級為發行人委托評級。除因本次評級事項使中誠信國際與發行人構成委托關系外,中誠信國際及其評估人員

    與發行人不存在任何其他影響本次評級行為獨立、客觀、公正的關聯關系。

?   本次評級依據評級對象提供或已經正式對外公布的信息,以及其他根據監管規定收集的信息,中誠信國際按照相關

    性、及時性、可靠性的原則對評級信息進行審慎分析,但中誠信國際對于相關信息的合法性、真實性、完整性、準

    確性不作任何保證。

?   中誠信國際及項目人員履行了盡職調查和誠信義務,有充分理由保證本次評級遵循了真實、客觀、公正的原則。

?   評級報告的評級結論是中誠信國際依據合理的內部信用評級標準和方法、評級程序做出的獨立判斷,未受發行人和

    其他第三方的干預和影響。本評級報告所依據的評級方法在公司網站(www.ccxi.com.cn)公開披露。

?   本評級報告對評級對象信用狀況的任何表述和判斷僅作為相關決策參考之用,并不意味著中誠信國際實質性建議任

    何使用人據此報告采取投資、借貸等交易行為,也不能作為任何人購買、出售或持有相關金融產品的依據。

?   中誠信國際不對任何投資者使用本報告所述的評級結果而出現的任何損失負責,亦不對發行人使用本報告或將本報

    告提供給第三方所產生的任何后果承擔責任。

?   本次評級結果自本評級報告出具之日起生效,有效期為受評債券的存續期。債券存續期內,中誠信國際將定期或不

    定期對發行人進行跟蹤評級,根據跟蹤評級情況決定維持、變更評級結果或暫停、終止評級等。

?   本評級報告及評級結論不得用于其他債券的發行等證券業務活動。

                                       中誠信國際信用評級有限責任公司

                       江蘇永鼎股份有限公司

 本次跟蹤發行人及評級結果                  江蘇永鼎股份有限公司                AA-/穩定

 本次跟蹤債項及評級結果                   “永鼎轉債”                    AA-

                               本次跟蹤維持主體及債項上次評級結論,主要基于江蘇永鼎股份有限公司(以

                               下簡稱“永鼎股份”或“公司”)跟蹤期受益于行業競爭環境的改善及下游

                               需求的增加,光電纜及通訊設備業務收入增長且利潤回升,公司自有光棒實

                               現量產,有助于增強公司核心原材料自給能力,汽車線束收入大幅增長,新

 評級觀點

                               簽整車線束定點項目規模大,若順利執行可對未來收入形成保障等方面的優

                               勢。同時中誠信國際也關注到債務增長快,公司償債能力較弱,且存在一定

                               短期債務壓力,對外擔保規模仍較大,被擔保方可能存在一定經營風險;對

                               外提供財務資助發生逾期,存在無法收回風險等因素對其經營和整體信用狀

                               況造成的影響。

 評級展望                          中誠信國際認為,江蘇永鼎股份有限公司信用水平在未來 12~18 個月內將保

                               持穩定。

 調級因素                          可能觸發評級上調因素:公司行業地位和競爭優勢明顯提升,盈利能力和經

                               營獲現能力大幅增強且具有可持續性,資本實力顯著增強,償債能力明顯提

                               升。

                               可能觸發評級下調因素:公司行業地位及產品競爭力下降,盈利水平和經營

                               獲現能力大幅惡化,債務規模及或有負債迅速上升,償債能力顯著下降。

                                        正 面

   ? 受益于行業競爭環境的改善及下游需求的增加,光電纜及通訊設備業務收入增長且利潤回升

   ? 公司自有光棒實現量產,有助于增強公司核心原材料自給能力

   ? 汽車線束收入大幅增長,新簽整車線束定點項目規模大,若順利執行可對未來收入形成保障

                                        關 注

   ? 債務增長快,公司償債能力較弱,且存在一定短期債務壓力

   ? 對外擔保規模仍較大,被擔保方可能存在一定經營風險;對外提供財務資助發生逾期,存在無法收回風險

項目負責人:王紫薇 zwwang@ccxi.com.cn

項目組成員:楊雨茜 yqyang@ccxi.com.cn

評級總監:

電話:(010)66428877

傳真:(010)66426100

                             江蘇永鼎股份有限公司

? 財務概況

 永鼎股份(合并口徑)                                2020                     2021                           2022           2023.1~3

 總資產(億元)                                          73.71                     74.38                         79.40         81.37

 所有者權益合計(億元)                                      30.48                     31.94                         32.58         32.32

 總負債(億元)                                          43.23                     42.44                         46.83         49.04

 總債務(億元)                                          17.87                     21.54                         28.62         30.96

 營業總收入(億元)                                        32.85                     39.10                         42.28              9.35

 凈利潤(億元)                                          -5.77                      1.47                          2.39              0.30

 EBIT(億元)                                         -3.61                      0.86                          1.85                --

 EBITDA(億元)                                       -2.54                      1.92                          3.07                --

 經營活動凈現金流(億元)                                     10.30                      -7.85                        -4.95              0.62

 營業毛利率(%)                                          0.30                      9.97                         13.38         15.81

 總資產收益率(%)                                        -4.90                      1.16                          2.41                --

 EBIT 利潤率(%)                                   -10.99                        2.20                          4.38                --

 資產負債率(%)                                         58.65                     57.06                         58.97         60.28

 總資本化比率(%)                                        36.96                     40.27                         46.77         48.92

 總債務/EBITDA(X)                                    -7.03                     11.24                          9.32                --

 EBITDA 利息保障倍數(X)                                 -3.71                      2.64                          3.89                --

 FFO/總債務(X)                                       -0.21                      -0.05                         0.03                --

注:1、中誠信國際根據永鼎股份提供的其經天健會計師事務所(特殊普通合伙)審計并出具標準無保留意見的 2020 年度審計報告,經亞太(集

團)會計師事務所(特殊普通合伙)審計并出具標準無保留意見的 2021~2022 年財務報告以及未經審計的 2023 年一季度財務報表。其中,2020

年、2021 年財務數據分別采用了 2021 年、2022 年審計報告期初數,2022 年財務數據采用了 2022 年審計報告期末數,2023 年一季度財務報表采

用了 2023 年一季度未審計財務報表的期末數;2、本報告中所引用數據除特別說明外,均為中誠信國際統計口徑;3、加“*”指標經過年化處理,

“--”表示指標不適用或無法獲得。

? 同行業比較(2022 年數據)

                 營業總收入       EBITDA        經營活動凈現金流                 總資本化比率

  公司名稱                                                                                    EBIT 利潤率(%) FFO/總債務(X)

                  (億元)       (億元)            (億元)                    (%)

  永鼎股份               42.28         3.07                     -4.95                 46.77                   4.38                 0.03

  精測電子               27.31         2.21                     -0.08                 37.01                   4.27                 0.16

中誠信國際認為,與同行業相比,永鼎股份產業鏈布局較為完整,業務多元化程度較高,但核心業務競爭力及市場地位仍相對較弱;財

務風險方面,2022 年公司盈利情況有所改善但盈利能力一般,經營獲現能力和償債能力仍有改善空間,對關聯方擔保金額較大,存在一

定或有風險。

注:精測電子為“武漢精測電子集團股份有限公司”簡稱。

? 本次跟蹤債項情況

         本次債項         上次債項                上次評級            發行金額      債項余額

  債項簡稱                                                                                         存續期                特殊條款

         評級結果         評級結果                 時間             (億元)      (億元)

  永鼎轉債         AA-           AA-          2022/06/23         9.80          2.61           2019/04/16~2025/04/15               --

                  江蘇永鼎股份有限公司

? 評級模型

? 方法論

中誠信國際電子信息制造行業評級方法與模型 C080000_2022_04

? 業務風險:                           ? 個體信用狀況(BCA):

  永鼎股份屬于電子信息制造行業,行業風險評估為               依據中誠信國際的評級模型,其他調整項當期狀況

中等;跟蹤期內,公司加強產品多元化布局,且公司光          對永鼎股份個體基礎信用等級無影響,永鼎股份具有 a+

棒項目的量產使得產業鏈完整度得到提升,有助于公司          的個體基礎信用等級,反映了其較低的業務風險和中等

在行業內競爭實力的加強,業務風險評估為較低。            的財務風險。

? 財務風險:                           ? 外部支持:

  永鼎股份收入和經營性業務利潤均有所增長,盈利               股東對公司提供的資源支持有限,外部支持不調升

情況有所改善,經營活動現金流凈流出規模收窄,但債          子級。

務規模增長較快,財務杠桿上升,公司整體償債能力較

弱,存在一定短期償債壓力,財務風險評估為中等。

? 模型級別:

  模型級別僅作為信用評級委員會評定最終信用等

級的重要參考,模型級別與最終級別之間可能存在差

異。

                  江蘇永鼎股份有限公司

跟蹤評級原因

  根據國際慣例和主管部門要求,中誠信國際需對公司存續期內的債券進行跟蹤評級,對其風險程

  度進行跟蹤監測。本次評級為定期跟蹤評級。

募集資金使用情況

  江蘇永鼎股份有限公司公開發行可轉換公司債券(以下簡稱“永鼎轉債”或“本次債券”)存續

  期限為自發行之日起 6 年(2019 年 4 月 16 日至 2025 年 4 月 15 日)

                                                ,債券代碼為“110058”,發

  行規模 9.80 億元,扣除發行費用后募集資金凈額為 9.63 億元,第一年票面利率 0.40%、第二年

  票面利率 0.60%、第三年票面利率 1.00%、第四年票面利率 1.50%、第五年票面利率 1.80%、第

  六年票面利率 2.00%。本次債券募集資金扣除發行費用后原擬用于“年產 600 噸光纖預制棒項

  目”和“年產 1,000 萬芯公里光纖項目”

                       。2021 年 12 月 10 日,經公司第九屆董事會 2021 年第十

  二次臨時會議、第九屆監事會 2021 年第九次臨時會議、2021 年第五次臨時股東大會及 2021 年

  第一次債券持有人會議,分別審議通過了《關于終止募集資金投資項目并將剩余募集資金永久補

          。截至 2022 年末,公司未使用募集資金 45,013.75 萬元已永久補充流動資金。

  充流動資金的議案》

  截至 2023 年 3 月 31 日,轉股價格為 5.04 元/股,累計已有 7.19 億元“永鼎轉債”轉換為 A 股股

  票,累計轉股股數為 142,645,159 股,占可轉債轉股前公司已發行股份總額的 11.4537%,本期轉

  債的余額 2.61 億元。

宏觀經濟和政策環境

  消費對經濟增長的貢獻率明顯提升,微觀主體預期邊際改善,產出缺口相較去年四季度有所收

  窄。

  中誠信國際認為,當前經濟修復呈現出一定結構分化特征,服務業修復好于工業,消費恢復以接

  觸型消費回暖為主,基建投資高位運行,房地產投資降幅收窄但延續下降,出口短期反彈但高新

  技術產品出口偏弱。同時,在經濟持續復蘇的過程中風險與挑戰仍存。從外部環境看,地緣沖突

  及大國博弈風險持續,科技等領域的競爭壓力或加大;從增長動能看,消費雖有所回暖但“明強

  實弱”,投資仍較為依賴政策性因素的驅動,全球經濟走弱下出口下行壓力仍存;從微觀預期看,

  居民謹慎性動機下消費動力不足,企業預期改善尚未轉化為民間投資的回升;從債務壓力看,高

  債務壓力加劇經濟金融脆弱性,制約政策穩增長空間,尤其是地方政府債務壓力上揚,結構性及

  區域性風險較為突出。

  中誠信國際認為,隨著經濟修復進入關鍵期,中國宏觀經濟政策將繼續保持連續性與精準性。財

  政政策繼續“加力提效”,準財政政策或有所延續,發揮穩增長的主力作用,并以有效帶動全社

  會投資和促進消費為主要著力點。貨幣政策保持寬松但更加注重“精準有力”

                                   ,結構性貨幣政策

  重要性繼續提升,并注重配合財政政策落地見效。2023 年政府工作報告對恢復與擴大消費、建

  設現代產業體系、支持民營經濟以及擴大利用外資等重點領域做出有針對性的部署,宏觀政策充

  分注重短期穩增長與中長期調整的結合。

                       江蘇永鼎股份有限公司

   綜合以上因素,中誠信國際認為,未來中國宏觀經濟將延續復蘇態勢,受低基數影響,二季度經

   濟增速將成為年內高點,2023 年全年 GDP 增速為 5.7%左右。從中長期來看,中國式現代化持續

   推進為經濟高質量發展提供支撐,中國經濟長期向好的基本面未變。

  詳見《2023 年一季度宏觀經濟與政策分析》,報告鏈接 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/9964?type=1

近期關注

中誠信國際認為,2022 年以來,光纖光纜行業呈“量價齊升”態勢,未來國內市場需求有望保持穩定增長,

此外,海外市場仍面臨良好的發展機會;光纖光纜行業集中度很高,掌握光纖預制棒核心生產技術的企業具

有更強的競爭優勢,跟蹤期內競爭環境有所改善。

   光通信是以光波為載波的通信方式,與傳統的電通信相比,光通信具有傳輸帶寬巨大、傳輸損耗

   極低、成本較低和高保真等優勢。光通信產業鏈主要由光纖光纜和光通信設備、模塊和器件兩類

   產品構成,其中光纖光纜是光通信產業規模最大的細分市場,光纖光纜行業具有較強的周期性,

   受下游電信運營商投資情況影響較大。國內市場方面,2022 年以來,光纖光纜行業迎來新一輪

   景氣周期,國內光纖光纜產品呈現“量價齊升”的趨勢。根據《2022 年通信業統計公報》,2022

   年三家基礎電信企業和中國鐵塔股份有限公司共完成電信固定資產投資 4,193 億元,比上年增長

   面,由于中國移動對光纖光纜的需求占國內需求的 50~60%,因此其集采價格具有較大的參考性,

   根據 2021 年 10 月中國移動公布的 2021 年~2022 年普通光纜集采公布的中標結果顯示,廠商光

   纜不含稅報價均值超過 60 元/芯公里,同比提升超 50%。2023 年,在 5G 技術的商用和規模部

   署、數據中心建設以及固定寬帶接入與移動流量市場等下游需求拉動下,國內光纖光纜市場有望

   保持穩定增長。國際市場方面,在 5G、云計算、數據中心、FTTH 等多個下游需求驅動下,歐

   洲、南亞、東盟、拉美等地區對光纖光纜的需求持續增長,根據 CRU 發布報告顯示,2022 年全

   球光纜需求為約 5.4 億芯公里,創下歷史新高。國際光纖價格方面,2022 年以來因需求提升和光

   纖部分原材料短缺,歐洲等主要市場的光纖現貨價格有所上漲。2023 年,隨著發達國家 5G 網絡

   的加速部署及發展中國家光纖入戶、4G 網絡的建設需求,海外市場仍面臨良好發展機會,但根

   據 CRU 預計,隨著原材料供應限制的緩解,光纖價格或將開始回落。

   光纖光纜產業鏈由“光纖預制棒—光纖—光纜”構成,其中光纖預制棒是光纖光纜產業鏈中附加

   值最高的一環,占據產業鏈利潤的 70%,技術門檻很高,掌握光纖預制棒核心生產技術的企業具

   有很強的競爭優勢。跟蹤期內,光纖光纜行業供需失衡現象有所改善,運營商招標價格上升,行

   業競爭環境有所改善,目前競爭格局較為穩定。因行業資金和技術壁壘高,全球光纖光纜行業市

   場份額集中于擁有光纖預制棒自研技術的企業,以康寧、古河電工、長飛光纖、中天科技和亨通

   光電等為主的前十大廠商合計占據全球 90%以上的市場份額。國內市場呈現寡頭競爭格局,長飛

   光纖、杭州富通通信技術股份有限公司(以下簡稱“富通通信”)、亨通光電、中天科技及烽火

   通信在國內市場占據主導地位,2021 年中國移動普通光纜集采中,上述五家廠商共計占據 70%

   的份額。

                    江蘇永鼎股份有限公司

  圖 1:2018~2022 年我國新建光纜線路長度情況       圖 2:中國移動 2021~2022 年普通光纜集中采購中標份額

資料來源:公開數據,中誠信國際整理                   資料來源:公開數據,中誠信國際整理

中誠信國際認為,得益于國內持續的促進消費政策、出口市場向好及新能源汽車的快速發展,2022 年我國汽

車市場需求進一步回升,但芯片供應、原材料漲價和新能源研發投入較大對整體增速形成一定制約;疊加新

能源汽車免征購置稅政策的延長和經濟恢復對商用車的拉動作用,預計 2023 年全年產銷量或將進一步恢復,

推動汽車線束需求增長。

   汽車線束是汽車內部通訊的基本載體。全球線束市場中日本的矢崎、住友電氣、德爾福和萊尼占

   據了超過 75%的市場份額,國內前十名的線束制造廠商市場份額合計約 20%。國內大型自主品

   牌車廠大多擁有專門配套生產的線束廠:如長城汽車的汽車線束主要由旗下的保定曼德汽車配件

   有限公司提供,比亞迪由比亞迪集團第十五事業部供應汽車線束,吉利汽車則由吉利豪達汽車電

   器供應。而外資以及合資整車廠,對線束的要求比較高,選擇的線束廠家主要是國際巨頭在華的

   獨資或者合資廠商。汽車線束行業發展高度依賴汽車行業,目前大部分品牌車廠擁有自己比較成

   熟完整的汽車供應鏈,線束行業廠家與汽車企業的結合相對更加緊密。

   格上漲及商用車前期消費透支等因素一定程度上影響了政策的實施效果。在新能源車和出口的拉

   動下,當期乘用車銷量同比增長 9.5%至 2,356.30 萬輛,但商用車銷量同比下降 31.2%至 330.0 萬

   輛,當期汽車總銷量同比增長 2.1%至 2,686.4 萬輛,其中新能源車滲透率從 2018 年的 4.5%升至

   影響,但經濟反彈或將刺激汽車產銷量進一步恢復,新能源汽車銷量的增長將成為銷量平穩的主

   要基石,海外有望延續 2022 年景氣情況,商用車受益于基建增速增加和房地產政策回暖等刺激

   亦有望實現增長。

中誠信國際認為,跟蹤期內,公司在光纖光纜行業內保持了一定的競爭地位,主業多元化程度有所提升,且

自有光棒的量產有助于提升公司產業鏈完整度;汽車線束業務收入和利潤規模大幅增長,且新獲得整車線束

定點項目若順利執行能有效支撐未來收入增長;但部分海外工程項目延期,需關注公司海外項目進展及光伏

項目的經營情況。

   跟蹤期內,公司產品布局更加多元化,“棒纖纜”產業鏈完整度得到提升;公司光纖光纜產品對

   下游議價能力相對較弱,但 2022 年行業競爭環境的改善以及下游需求的增加共同拉動產品銷售

   均價的上升,有助于公司收入增長和盈利改善。

           江蘇永鼎股份有限公司

跟蹤期內,公司在光電纜及通訊設備領域持續進行新產品布局,多元化程度進一步提升。其中在

光通信領域,公司“棒纖纜”主要產品包括光纖預制棒、通信光纖以及多種類型的光纜,產品種

類豐富。除了傳統的“棒纖纜”外,公司亦延伸至光芯片、光器件、光模塊等領域,其中光芯片

主要通過投資項目公司股權的形式進行拓展,目前光器件和光模塊均已形成規模化生產能力,其

中 AWG(陣列波導光柵)和濾波片系列波分產品已用于公司所生產下游產品,激光器芯片項目

流片成功,預計 2023 年將完成設備調試并生產和銷售。在電力傳輸領域,公司繼續在工業制動

化電纜、新能源電纜、特種電纜等領域穩健發展,傳統電線電纜產品種類持續豐富,并在原有市

場基礎上,拓展至超導電力等業務,產品多元化程度進一步提升。除了提供具體產品外,公司亦

向電信運營商和政務、汽車、航空、物流、教育等行業客戶提供定制化的行業解決方案,用于互

聯網系統管理、網絡安全及大數據挖掘分析等領域。整體來看,公司光電纜及通訊設備板塊產品

多元化程度不斷提升,具有一定協同性,有助于降低單一產品需求的周期性波動對經營業績的影

響。

從產業鏈情況來看,跟蹤期內公司光棒完成工藝調試并實現量產,目前光棒已實現少部分自供,

“棒纖纜”產業鏈完整度得到提升,未來隨著光棒產量逐步提升,公司亦計劃將部分光棒外銷。

從上游情況來看,公司直接材料成本較高,生產所需的原材料主要為光棒、氯氣和四氯化硅等,

材料備貨,主要原材料采購量有所上升,原材料采購價格亦有所上漲。與上游議價能力方面,公

司核心原材料光棒主要采購自某主流通信企業,為保證供應的安全性,公司與該企業簽訂了長期

戰略協議,其他基礎材料的采購較為分散,但由于公司采購量與同行業頭部廠商相比不具規模優

勢,其對于上游供應商的議價能力一般。公司下游客戶包括運營商客戶、非運營商客戶以及海外

客戶,其中非運營商主要包括軌道交通、電力、石油、廣電等行業客戶及設備廠商、工程單位、

代工廠商等。2022 年公司在手的運營商訂單較少,非運營商收入占比進一步提升。銷售價格方

面,跟蹤期內行業競爭環境有所改善,運營商集采價格上升,加之海外需求增加,共同促進光纖

光纜行業產品均價提升,有助于公司營業收入的增長。下游議價能力方面,國內三大運營商對普

通光纜采取集中采購模式,公司議價能力較弱。

公司作為國內光纖光纜主流企業之一,具有一定競爭地位;跟蹤期內,公司光棒實現量產,有助

于提升其行業競爭力;光纖產銷量均有所上升,但由于公司減少承接虧損訂單,光纜產銷量有所

下滑。

光纖光纜行業市場競爭較為激烈,公司作為國內光纖光纜主流企業之一,具有一定競爭地位。在

“棒纖纜”產業鏈中,光纖預制棒技術壁壘很高,2022 年公司光棒產品完成全面工藝調試,2023

年逐步量產,目前處于產能爬坡過程中,預計 2023 年末達產,達產后產能為 300 噸/年,有助于

提升公司成本控制能力。光纖及光纜方面,2022 年公司產能保持穩定,其中 2022 年受益于國內

行業景氣度回升及海外需求旺盛,公司光纖銷量大幅增長;2022 年公司減少承接虧損訂單,光

纜銷量有所下滑。因自產光棒成本較低,隨著光棒產能的提升,公司可承接光纖訂單的范圍預計

擴大,因此公司擬對光纖項目進行擴產,投產后有利于進一步提升公司在光纖光纜行業的競爭

力。技術研發方面,公司為提高業務競爭力持續進行技術投入,2022 年光通信板塊研發投入規

                      江蘇永鼎股份有限公司

    模 1.18 億元,有助于其技術實力的不斷提升。

                   表 1:近年來公司光纖及光纜產銷情況(萬芯公里)

       產品類型      指標                2020                        2021               2022                   2023.1~3

                 產能                        1,000.00                1,000.00              1,000.00                 1,000.00

        光纖       產量                          609.82                  727.36                877.14                   184.70

                 銷量                          87.88                    883.45             1,133.29                   116.41

                 產能                        1,200.00                1,200.00              1,200.00                 1,200.00

        光纜       產量                         634.91                    530.13               507.95                    91.16

                 銷量                         631.60                    631.68               511.23                    85.23

     注:1、2021 年以前公司光纖產品以自用為主,對外銷售規模較小;2、2023 年一季度,公司光纖及光纜產能數據已經年化處理。

     資料來源:公司提供,中誠信國際整理

                 表 2:近年來公司光纖、光纜銷售均價情況(元/芯公里)

         產品類型           2020                          2021                     2022                      2023.1~3

          光纖            27.75                         22.50                    30.91                      32.02

          光纜            52.52                         67.33                    80.60                      83.58

     資料來源:公司提供,中誠信國際整理

    跟蹤期內,汽車線束產品量價齊升帶動該業務收入和利潤規模大幅增長,且 2022 年新獲得整車

    線束定點項目規模明顯上升,后續若順利執行將有效支撐未來收入增長;公司海外工程業務新簽

    訂單較少,且部分海外工程項目延期,需關注公司海外項目進展以及光伏項目的經營情況。

    公司汽車線束板塊主要經營主體為上海金亭汽車線束有限公司(以下簡稱“金亭線束”)

                                          ,主要產

    品為常規低壓汽車整車線束以及新能源高低壓線束。截至 2022 年末,金亭線束總資產和凈資產

    分別為 15.36 億元和 4.85 億元。2022 年,金亭線束以前年度簽訂的新項目進入量產階段,加之

    部分老項目調增產品價格,銷售均價及銷售量的增長共同帶動汽車線束收入同比增長 28.85%至

    及新項目的拓展,通過了比亞迪、蔚來汽車、小鵬汽車、東風汽車、嵐圖汽車、北汽重卡等主機

    廠的體系認可,并于 2022 年爭取到來自上汽大眾、上汽通用、康明斯、比亞迪、徐工以及吉祥

    智驅等共計 18 個新項目定點,其中,公司成功獲得徐工新能源及燃油車項目,進入工程機械和

    商用車領域,全年新獲得整車線束定點項目全生命周期銷售額 63 億元,該部分銷售額預計在

    遷完畢,目前生產基地位于江蘇蘇州和湖北武漢,由于 2022 年獲取的大量訂單將在 2024 年投

    產,公司預計于 2023 年啟動擴產項目,除了擴大蘇州基地產能外,公司還計劃在武漢擴建生產

    基地2,未來生產規模將顯著擴大。跟蹤期內,公司配合整車車廠同步研發,2022 年汽車線束方

    面研發投入規模 0.67 億元。

                      表 3:公司汽車線束產品產銷情況(萬根、元/根)

          指標            2020                          2021                     2022                      2023.1~3

          產能                    2,205.00                      2,349.08                 2,393.00                     550.00

 其中包含 2022 年 12 月金亭線束向上海新惟實業有限公司及上海金地威新實業有限公司轉讓其持有的全資子公司上海珺駟科技有限公司(以下

簡稱“珺駟科技”    )80%股權所帶來的歸屬于上市公司股東的凈利潤 1.28 億元。

                         江蘇永鼎股份有限公司

           產量                   1,726.14   1,620.64            1,675.62               267.89

           銷量                   1,716.50   1,576.52            1,645.93               328.31

         銷售均價                     65.32       82.14             100.33                 94.29

   資料來源:公司提供,中誠信國際整理

   公司海外工程業務運營主體為江蘇永鼎泰富工程有限公司(以下簡稱“永鼎泰富”)

                                       ,采取“工程

   設計+設備采購+土建施工+安裝調試”的經營模式,專注于電力工程,目前業務開展范圍仍以“一

   帶一路”沿線國家為主,公司不進行墊資,且參與投標項目的業主均為項目所在國的國家電網電

   力公司或部門,項目均由中國進出口銀行、世界銀行、亞洲開發銀行、國際協力銀行(日本)等

   國際大機構進行融資或擔保,還款保障性較高。截至 2022 年末,永鼎泰富總資產和凈資產分別

   為 9.97 億元和 5.03 億元;2022 年永鼎泰富新簽訂單金額較小,且孟加拉庫爾納進展不及預期,

   當年公司主要推進項目為孟加拉國網項目,海外工程承攬收入同比下降 21.12%至 10.22 億元,永

   鼎泰富實現凈利潤 0.73 億元,未來海外工程建設進度以及項目拓展情況需持續關注。此外,公

   司計劃逐步拓展至光伏行業,通過與當地企業合資建設光伏電網并發電銷售給當地的國家電網實

   現收益,需關注新業務模式下公司海外項目的業務經營及海外融資情況。

                      表 4:2023 年 3 月末公司主要海外工程項目情況(億美元)

                         項目名稱                         合同金額     簽約日期            項目狀態

   孟加拉國網系統升級項目                                         11.41    2016.10         已開工

   老撾輸電線路                                               1.18    2016.01        無確定時間表

   孟加拉庫爾納 200-300MW 電廠項目                                3.04    2016.11         已開工

   埃塞 Contract-H 項目                                     0.19    2016.12         已開工

   贊比亞 003 世行項目                                         0.32    2017.6          已開工

   孟加拉 Shahjibazar 發電站                                  0.95    2017.12         已開工

   坦桑農網項目-Lot 9                                         0.19    2017.9          已開工

   坦桑尼亞農網 kigoma 中低壓線路                                  0.19    2018.7          已開工

   孟加拉 400kV GIS 項目                                     0.64    2019.4          已開工

   埃塞世行配網項目                                             0.13    2019.4          已開工

   孟加拉 400kV GIS 項目                                     0.63    2019.4          已開工

   贊比亞 080 輸變電項目                                        0.07    2019.8          已開工

   贊比亞 AVODALE 變電站項目                                    0.17    2020.9          已開工

   巴基斯坦 Nag 地區 132KV 新變電站以及在周邊地區增加新 132kv 線

   路項目

   盧旺達為 Bugesera 變電站設計、供應和安裝 220/110/30kV、

                          合計                           19.20       --            --

   資料來源:公司提供,中誠信國際整理

財務風險

中誠信國際認為,跟蹤期內,公司收入有所增長,盈利情況有所改善,但利潤對投資收益仍有一定依賴,主

營業務盈利能力有待提升;公司新增融資用于日常資金周轉和項目建設,推升有息債務規模,財務杠桿隨之

上升;2022 年經營活動凈現金流持續凈流出但流出規模有所收窄,公司整體償債能力較弱,面臨一定短期償

債壓力。

                     江蘇永鼎股份有限公司

    跟蹤期內,在光電纜及通訊設備和汽車線束業務主要產品銷售量及銷售價格上升的帶動下,公司

    收入規模有所增長,毛利率亦有所改善,經營性業務利潤實現扭虧,但投資收益對公司利潤貢獻

    較大,主營業務盈利能力仍有待提升。

    跟蹤期內,光電纜及通訊設備業務和汽車線束業務產品銷售量及銷售價格增長,帶動上述板塊收

    入增長,毛利率亦有所提升。受當年新增項目較少且部分項目延期影響,海外工程承攬業務收入

    有所下滑,毛利率小幅提升。軟件開發業務毛利率較高,但收入規模較小,且收入受行業周期影

    響波動較大。綜合影響下,2022 年公司營業總收入有所增長,營業毛利率持續改善。2023 年 1~3

    月,公司營業總收入同比小幅增長 1.21%,營業毛利率較去年同期保持穩定。

    跟蹤期內,公司持續壓降人員成本、差旅費和廣告宣傳費,銷售費用有所降低,但因員工股權激

    勵、金亭線束人員增加及研發投入增多帶動管理費用和研發費用大幅增長,綜合影響下,公司期

    間費用略有上升,期間費用率保持穩定。跟蹤期內,公司經營性業務利潤實現扭虧,但投資收益

    對公司利潤貢獻較大,2022 年,公司從聯營企業上海東昌投資發展有限公司獲得投資收益 1.11

    億元,因處置股權產生投資收益 1.30 億元3。整體來看,公司經營性業務利潤有所增長,但主營

    業務盈利能力仍待提升。

                  表 5:近年來公司主要板塊收入和毛利率構成(億元、%)

             項目

                      收入          毛利率      收入          毛利率           收入              毛利率         收入      毛利率

      光電纜及通訊設備         10.32       12.53   11.40            7.90      13.84           14.04           2.67          9.44

      海外工程承攬           10.72        2.58   12.96           12.35      10.22           13.83           3.16         17.22

      汽車線束             11.21      -10.20   12.82            6.37      16.51           10.08           3.03         16.85

      軟件開發              0.20        0.88    1.35           30.65          0.48        50.94           0.10         48.74

      其他                0.41       -3.64    0.57           29.27          1.22        31.97           0.40         30.63

      營業總收入/營業毛利率      32.85        1.26   39.10            9.97      42.28           13.38           9.35         15.81

     注:1、加總值與營業總收入不一致為四舍五入影響;2、其他收入主要為廢料、運輸及材料收入等。

     資料來源:公司提供

                      表 6:近年來公司盈利能力相關指標(億元)

      期間費用率(%)                                     15.99                  13.03               13.00                16.47

      經營性業務利潤                                      -4.60                  -0.70                0.47                 -0.06

      資產減值損失                                        2.20                   0.31                0.32                 0.02

      信用減值損失                                        0.02                   0.32                0.43                 -0.06

      投資收益                                          1.28                   2.72                2.34                  0.31

      利潤總額                                         -5.53                   1.39                2.11                  0.34

      EBITDA                                       -2.54                   1.92                3.07                     --

      總資產收益率(%)                                    -4.90                   1.16                2.41                     --

     注:1、資產減值損失和信用減值損失以正值列示;2、加“*”指標經過年化處理,“--”表示指標不適用或無法獲取。

     資料來源:公司財務報表,中誠信國際整理

    跟蹤期內,公司總資產和總負債平穩增長,公司新增長短期借款用于日常資金周轉和項目建設,

    有息債務的增加帶動財務杠桿上升,債務結構仍有改善空間。

共收到上述公司股權處置價款 0.12 億元。

               江蘇永鼎股份有限公司

跟蹤期內,公司總資產規模平穩增長。流動資產方面,因公司使用自有資金購買北京永鼎致遠網

絡科技有限公司(以下簡稱“永鼎致遠”)少數股東持有的 45.05%股權、經營開支增加及持續的

工程及設備款的支出,2022 年及 2023 年 3 月末貨幣資金小幅下滑。跟蹤期內,公司應收賬款和

存貨管控措施無明顯變化,期末應收賬款和存貨規模整體較為穩定,其中賬齡為一年以內的應收

賬款占比在 90%以上,周轉效率較好。公司其他應收款中包括對聯合營公司武漢永鼎光通科技有

             )的拆借款,截至 2022 年末,永鼎光通的拆借款已構成逾期,公

限公司(以下簡稱“永鼎光通”

司對永鼎光通的長期股權投資計提減值損失 1,449.17 萬元。非流動資產方面,隨著光棒項目及

要為光纖及汽車線束擴產項目預付工程及設備款,2022 年末大幅增長至 2.27 億元。公司總負債

以有息債務為主,跟蹤期內,公司新增短期借款滿足日常資金周轉需求,同時新增長期貸款用于

在建項目,有息債務規模增長推升公司總債務規模,債務結構仍有改善空間。此外,2022 年因海

外工程業務前期預收款本期結轉為收入,期末合同負債規模有所下降。2022 年,公司所有者權

益規模保持穩定,其中在注銷未解鎖的限制性股票等的影響下,實收資本小幅下降至 14.05 億元,

經營業績增長帶動公司未分配利潤有所增長。此外,因公司完成對永鼎致遠 45.05%的少數股東

股權收購,2022 年末少數股東權益下降至 2.50 億元。資本結構方面,受債務規模增長影響,公

司杠桿水平及總資本化比率有所上升。

                  表 7:近年來公司資產質量相關指標(億元)

 貨幣資金                                 20.21          13.05          12.01         11.48

 存貨                                    4.69           5.89           5.83           6.04

 存貨周轉率(X)                              6.99           6.66           6.25         5.31*

 應收賬款                                  9.53          10.38          10.50           9.43

 應收賬款周轉率(X)                            3.45           3.93           4.05         3.76*

 流動資產占比(%)                            54.64          49.26          46.60         47.22

 固定資產                                  7.36           9.87          11.51         18.08

 總資產                                  73.71          74.38          79.40         81.37

 短期債務                                 12.59          16.30          19.66         21.40

 長期債務                                  5.28           5.24           8.97           9.56

 總負債                                  43.23          42.44          46.83         49.04

 所有者權益合計                              30.48          31.94          32.58         32.32

 總債務                                  17.87          21.54          28.62         30.96

 短期債務/總債務(%)                          70.46          75.69          68.68         69.13

 資產負債率(%)                             58.65          57.06          58.97         60.28

 總資本化比率(%)                            36.96          40.27          46.77         48.92

注:加“*”指標經過年化處理。

資料來源:公司財務報表,中誠信國際整理

                 江蘇永鼎股份有限公司

   圖 3:截至 2022 年末公司總債務構成                    圖 4:截至 2022 年末公司所有者權益構成

資料來源:公司財務報表,中誠信國際整理                 資料來源:公司財務報表,中誠信國際整理

保持凈流出,公司新增融資以滿足日常資金周轉及項目建設資金需求,使得籌資活動凈現金流入

規模增長;公司整體償債能力較弱,存在一定短期償債壓力。

金持續進行工程項目投入,使得 2022 年經營活動凈現金流呈現凈流出,由于公司支付的工程款

較上年減少,凈流出規模有所收窄。因公司持續進行在建項目及設備投入,投資活動凈現金流保

持凈流出,且因公司投資理財產品規模上升,缺口有所擴大;債務規模的增長帶動公司籌資活動

凈流入規模顯著增長。償債指標方面,跟蹤期內,公司盈利情況有所改善,EBITDA 對債務本息

的覆蓋能力相應提升,但因經營活動凈現金流持續為負,其對債務本息無覆蓋能力。隨著短期債

務的上升及貨幣資金的減少,短期償債指標有所弱化,面臨一定短期償債壓力。

                 表 8:近年來公司現金流及償債指標情況(億元)

 經營活動產生的現金流量凈額                          10.30       -7.85             -4.95            0.62

 投資活動產生的現金流量凈額                          -0.44       -1.72             -3.36           -1.25

 籌資活動產生的現金流量凈額                           3.01        2.38              5.37            0.89

 經營活動凈現金流/利息支出(X)                       15.05      -10.81             -6.28               --

 FFO/總債務(X)                             -0.21       -0.05              0.03               --

 EBITDA 利息保障倍數(X)                       -3.71           2.64          3.89                --

 總債務/EBITDA(X)                          -7.03          11.24          9.32                --

 貨幣等價物/總債務(X)                            1.09           0.56          0.32             0.43

 非受限貨幣資金/短期債務(X)                         1.50           0.71          0.45                --

注:加“*”指標經過年化處理,“--”表示指標不適用或無法獲取。

資料來源:公司財務報表,中誠信國際整理

截至 2022 年末,公司受限資產合計為 12.17 億元,占當期末總資產的 15.32%,受限比例有所上

升。受限資產主要包括受限貨幣資金 3.09 億元和用于抵押借款的固定資產 3.43 億元和在建工程

對控股股東永鼎集團有限公司(以下簡稱“永鼎集團”)的關聯擔保,截至 2023 年 3 月末,公司

對永鼎集團的擔保余額 9.74 億元,占期末凈資產 30.12%,上述擔保均由蘇州鼎欣房地產有限責

                   江蘇永鼎股份有限公司

     任公司(以下簡稱“鼎欣房產”

                  )和公司實際控制人莫林弟提供保證反擔保。2022 年永鼎集團母

     公司實現營業收入 15.13 億元,凈利潤-0.14 億元,截至 2022 年末,永鼎集團母公司債務余額

     面臨較大的短期償債壓力。公司對永鼎集團的擔保余額占其凈資產規模偏高,其擔保對象永鼎集

     團本部虧損,并面臨一定集中償付壓力,存在一定或有負債風險。截至 2023 年 3 月 22 日,控股

     股東永鼎集團及其一致行動人莫林弟共質押公司股份 2.58 億股,占其所持股份比例的 64.96%,

     占公司總股本的 18.36%。

     重大未決訴訟方面,2022 年 5 月,公司審議通過對永鼎光通的 8,320 萬財務資助進行展期的事

     項,約定分三期償還,并于 2022 年 12 月 31 日前全部償還完畢。截至 2022 年 12 月 31 日,永鼎

     光通累計償還本息 2,230 萬元,尚未償還本息共計 6,799 萬元。公司對永鼎光通財務資助已構成

     逾期,2022 年 11 月,公司就其第二期借款本金 770 萬元及逾期付款違約金向法院提起訴訟,并

     于 2023 年 5 月收到法院判決書,判決永鼎光通在判決書生效之日十日內歸還相關借款本金及利

     息,并由其實際控制人周志勇承擔連帶清償責任,若永鼎光通未按期履行上述付款業務,則公司

     有權對周志勇質押的永鼎光通股權(合計出質股權數額為 1,000 萬元)的折價、拍賣或變賣價款

     優先受償。

     過往債務履約情況:根據公司提供的《企業信用報告》及相關資料,2020~2023 年 4 月 28 日,

     公司本部及主要子公司金亭線束、永鼎泰富借款均到期還本、按期付息,未出現延遲支付本金和

     利息的情況。根據公開資料顯示,截至報告出具日,公司在公開市場無信用違約記錄。

假設與預測4

假設

     ——2023 年,在下游需求的帶動下,公司收入將穩定增長,其他業務快速發展,盈利能力保持穩

     定。

     ——2023 年,公司資本支出規模將有所下降。

     ——2023 年,預計公司經營活動凈現金流有所增長。

預測

                            表 9:預測情況表

     重要指標              2021 年實際           2022 年實際           2023 預測

     總資本化比率                       40.27              46.77         47.00~52.00

     總債務/EBITDA                   11.24               9.32           4.10~9.10

與發行人相關的重要假設,可能存在中誠信國際無法預見的其他事項和假設因素,該等事項和假設因素可能對預測性信息造成影響,因此,前

述的預測性信息與發行人的未來實際經營情況可能存在差異。

                       江蘇永鼎股份有限公司

調整項

流動性評估

中誠信國際認為,永鼎股份的流動性一般,未來一年流動性來源對流動性需求的覆蓋能力一般。

    公司流動性資金來源包括貨幣資金儲備及外部融資。截至 2022 年末,公司賬面貨幣資金為 12.01

    億元,其中非受限貨幣資金 8.92 億元,且受限貨幣資金中含有定期存款 1.24 億元,能夠給公司

    提供一定流動性來源。外部融資方面,截至 2023 年 3 月末,公司共獲得銀行授信額度 79.64 億

    元,其中尚未使用額度為 39.24 億元,備用流動性較為充足;同時,公司為 A 股上市公司,資本

    市場融資渠道較為通暢,有一定的財務彈性。

    公司資金流出主要用于日常經營周轉、固定資產投資和股權投資等。2022 年公司資本開支約 3.4

    億元,主要用于光棒項目及 5G 承載網光器件核心芯片基地建設項目,預計 2023 年固定資產投

    資主要為光纖擴產項目等,投入規模將有所下降。股權投資方面,2022 年公司股權投資規模約

    中到期壓力。此外,隨著債務規模的增加,2023 年公司利息支出或有所上升,公司計劃不進行股

    利分配。綜上所述,公司資金平衡狀況和流動性一般,未來一年流動性來源對流動性需求的覆蓋

    能力一般。

                       表 10:公司債務到期分布情況(截至 2022 年末)

     合并口徑                                     21.40          6.38               3.18

       銀行融資                                   16.04          6.37               0.74

           公開債務                                0.00          0.00               2.45

           其他                                  5.37          0.01               0.01

     資料來源:公司提供,中誠信國際整理

ESG 分析5

中誠信國際認為,公司注重安全生產與環保投入,為其平穩運營奠定基礎;目前公司 ESG 整體表現其對持

續經營和信用風險的影響可控。

    環境方面,公司嚴格遵守國家和地方的環境保護法律法規,在各個生產經營環節認真執行環保措

    施,2022 年投入環保資金 497.55 萬元。此外,公司推動綠色制造體系建設。2018 年 10 月,公

    司被工信部評定為國家級“綠色工廠”;2020 年 12 月公司下屬子公司江蘇永鼎盛達電纜有限公

                 ;2021 年 12 月公司下屬子公司江蘇永鼎光纖科技有限公司、金

    司被評定為江蘇省“綠色工廠”

    亭線束被評定為江蘇省“綠色工廠”

                   。社會方面,公司員工激勵機制、培養體系健全,人員穩定

    性較高;近三年未發生一般事故以上的安全生產事故。

    公司治理方面,2022 年 5 月公司完成了董事會換屆選舉,公司新一屆董事會由 5 名董事組成,

    其中非獨立董事 3 名。2022 年換屆選舉以來,公司董事未發生變化。高管方面,2023 年 2 月,

    公司副總經理譚強因個人原因,辭去公司副總經理職務,此外,公司無其他高管變動。內控方面,

              江蘇永鼎股份有限公司

   公司根據《公司法》、

            《上市公司治理準則》、

                      《企業內部控制基本規范》等法律法規以及中國證監

   會、上海證券交易所等要求,建立了符合現代企業制度的公司法人治理結構,規范公司運作,并

   結合公司經營實際,對內控制度進行持續完善與細化。

   戰略方面,公司堅持“光電交融、協同發展”的戰略布局,以“布局優化、人才引進、管理提質、

   技術進步、智能升級”為發展方針,做強做專傳統業務的同時,進一步優化業務結構。其中光通

   信產業圍繞“新基建”

            ,持續布局光芯片、光器件、光模塊、DCI(數據中心互聯)綜合解決方案,

   以及數據收集與信息服務解決方案;電力傳輸產業聚焦“新能源”

                               ,重點發展汽車高壓線束、超

   導電力等業務,并保持海外工程穩中有進、可持續發展。同時,公司將不斷加強數字化創新,深

   入推進兩化融合,推動工廠智能化、數字化升級,提升運營效率,全面提高智能制造水平和市場

   綜合競爭力。

外部支持

公司可持續享有一定高新技術企業政策支持及政府補助,但整體而言可獲得的股東支持有限。

   公司及下屬子公司金亭線束、金亭汽車線束(蘇州)有限公司、蘇州新材料研究所有限公司、江

   蘇永鼎電氣有限公司、武漢永鼎光電子技術有限公司、江蘇永鼎盛達電纜有限公司均為高新技術

   企業,享受高新技術企業相關政策支持,近年來持續獲得一定政府補助。子公司永鼎泰富被認定

   為技術先進型服務企業,永鼎致遠屬于軟件和集成電路企業,亦享受按 15%計繳的稅收優惠。整

   體來看,公司對控股股東永鼎集團的重要性高,但控股股東能對企業提供的支持有限。

同行業比較

   中誠信國際選取了武漢精測電子集團股份有限公司(以下簡稱“精測電子”,300567.SZ)作為永

   鼎股份的可比公司,上述公司所屬細分行業有所差異,但在業務模式和財務方面具有一定可比

   性。

中誠信國際認為,運營實力方面,永鼎股份產業鏈布局較為完整,業務多元化程度較高,但核心業務競爭力

及市場地位相對一般;財務風險方面,2022 年公司盈利情況有所改善但盈利能力一般,但經營獲現能力和償

債能力仍有改善空間,對關聯方擔保金額較大,存在一定或有風險。

評級結論

   綜上所述,中誠信國際維持江蘇永鼎股份有限公司的主體信用等級為 AA-,評級展望為穩定;維

   持“永鼎轉債”的信用等級為 AA-。

            江蘇永鼎股份有限公司

附一:江蘇永鼎股份有限公司股權結構圖及組織結構圖(截至 2023 年 3 月

末)

資料來源:公司提供

                   江蘇永鼎股份有限公司

附二:江蘇永鼎股份有限公司財務數據及主要指標(合并口徑)

     財務數據(單位:萬元)            2020            2021            2022                2023.3

貨幣資金                         202,111.77      130,477.85      120,083.06            114,823.27

應收賬款                          95,339.58      103,794.28      104,950.36             94,275.55

其他應收款                          6,292.71       18,605.05       28,014.68             24,303.92

存貨                            46,876.63       58,856.22       58,287.68             60,374.25

長期投資                         136,312.15      145,852.63      152,479.73            154,881.03

固定資產                          73,604.64       98,698.46      115,139.88            180,805.54

在建工程                          73,757.58       79,058.86       81,160.21             16,602.02

無形資產                          17,198.02       16,629.59       19,500.50             21,115.29

資產總計                         737,073.49      743,830.84      794,027.79            813,672.92

其他應付款                         17,520.86       18,051.40       18,988.08             22,738.82

短期債務                         125,900.30      163,015.71      196,583.69            214,040.08

長期債務                          52,791.01       52,366.87       89,655.13             95,582.07

總債務                          178,691.31      215,382.58      286,238.82            309,622.15

凈債務                          -10,141.33       99,025.64      197,067.17            194,798.88

負債合計                         432,286.74      424,392.84      468,255.36            490,442.73

所有者權益合計                      304,786.75      319,438.00      325,772.43            323,230.18

利息支出                           6,847.22        7,259.79        7,887.41                     --

營業總收入                        328,535.56      390,972.76      422,760.44             93,548.93

經營性業務利潤                      -46,048.22       -7,014.61        4,661.19                     --

投資收益                          12,810.88       27,206.22       23,438.57              3,106.06

凈利潤                          -57,734.78       14,652.23       23,934.10              2,981.79

EBIT                         -36,118.45        8,611.93       18,532.34                     --

EBITDA                       -25,426.14       19,164.60       30,721.44                     --

經營活動產生的現金流量凈額                103,031.41      -78,509.61      -49,548.21              6,217.40

投資活動產生的現金流量凈額                 -4,383.03      -17,174.68      -33,639.15            -12,499.48

籌資活動產生的現金流量凈額                 30,080.57       23,766.43       53,671.25              8,928.66

        財務指標                2020            2021            2022                2023.3

營業毛利率(%)                            0.30            9.97           13.38                 15.81

期間費用率(%)                            15.99           13.03          13.00                 16.47

EBIT 利潤率(%)                        -10.99            2.20           4.38                     --

總資產收益率(%)                           -4.90            1.16           2.41                     --

流動比率(X)                              1.09            1.01           1.00                  1.00

速動比率(X)                              0.96            0.85           0.85                  0.84

存貨周轉率(X)                             6.99            6.66           6.25                 5.31*

應收賬款周轉率(X)                           3.45            3.93           4.05                 3.76*

資產負債率(%)                            58.65           57.06          58.97                 60.28

總資本化比率(%)                           36.96           40.27          46.77                 48.92

短期債務/總債務(%)                         70.46           75.69          68.68                 69.13

經調整的經營活動現金流凈額/總債務(X)                 0.53           -0.46          -0.22                     --

經調整的經營活動現金流凈額/短期債務(X)                0.75           -0.60          -0.32                     --

經營活動現金流凈額利息保障倍數(X)                  15.05          -10.81          -6.28                     --

總債務/EBITDA(X)                       -7.03           11.24           9.32                     --

EBITDA/短期債務(X)                      -0.20            0.12           0.16                     --

EBITDA 利息保障倍數(X)                    -3.71            2.64           3.89                     --

EBIT 利息保障倍數(X)                      -5.27            1.19           2.35                     --

FFO/總債務(X)                          -0.21           -0.05           0.03                     --

注:

 “*”經過年化處理,“--” 表示指標不適用或無法獲取。

                       江蘇永鼎股份有限公司

附三:基本財務指標的計算公式

             指標                                計算公式

                             短期借款+以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融負債/交易性金融負債+

       短期債務

                             應付票據+一年內到期的非流動負債+其他債務調整項

       長期債務                  長期借款+應付債券+租賃負債+其他債務調整項

       總債務                   長期債務+短期債務

  資    經調整的所有者權益             所有者權益合計-混合型證券調整

  本

  結    資產負債率                 負債總額/資產總額

  構    總資本化比率                總債務/(總債務+經調整的所有者權益)

       非受限貨幣資金               貨幣資金-受限貨幣資金

       利息支出                  資本化利息支出+費用化利息支出+調整至債務的混合型證券股利支出

                             債權投資+其他權益工具投資+其他債權投資+其他非流動金融資產+長期股

       長期投資

                             權投資

       應收賬款周轉率               營業收入/(應收賬款平均凈額+應收款項融資調整項平均凈額)

  經    存貨周轉率                 營業成本/存貨平均凈額

  營

  效                          (應收賬款平均凈額+應收款項融資調整項平均凈額)×360 天/營業收入+存貨平

  率    現金周轉天數                均凈額×360 天/營業成本+合同資產平均凈額×360 天/營業收入-應付賬款平均凈

                             額×360 天/(營業成本+期末存貨凈額-期初存貨凈額)

       營業毛利率                 (營業收入-營業成本)/營業收入

       期間費用合計                銷售費用+管理費用+財務費用+研發費用

       期間費用率                 期間費用合計/營業收入

                             營業總收入-營業成本-利息支出-手續費及傭金支出-退保金-賠付支出凈額-提取

  盈

  利    經營性業務利潤               保險合同準備金凈額-保單紅利支出-分保費用-稅金及附加-期間費用+其他收益-

  能                          非經常性損益調整項

  力

       EBIT(息稅前盈余)           利潤總額+費用化利息支出-非經常性損益調整項

       EBITDA(息稅折舊攤銷前盈余)     EBIT+折舊+無形資產攤銷+長期待攤費用攤銷

       總資產收益率                EBIT/總資產平均余額

       EBIT 利潤率              EBIT/營業收入

       收現比                   銷售商品、提供勞務收到的現金/營業收入

                             經營活動產生的現金流量凈額-購建固定資產無形資產和其他長期資產支付的現

  現    經調整的經營活動產生的現金流量

                             金中資本化的研發支出-分配股利、利潤或償付利息支付的現金中利息支出和混

  金    凈額

  流                          合型證券股利支出

                             經調整的經營活動產生的現金流量凈額—營運資本的減少(存貨的減少+經營性

       FFO

                             應收項目的減少+經營性應付項目的增加)

       EBIT 利息保障倍數           EBIT/利息支出

  償

  債    EBITDA 利息保障倍數         EBITDA/利息支出

  能    經營活動產生的現金流量凈額利息

  力                          經營活動產生的現金流量凈額/利息支出

       保障倍數

注:1、“利息支出、手續費及傭金支出、退保金、賠付支出凈額、提取保險合同準備金凈額、保單紅利支出、分保費用”為金融及涉及金融業務

的相關企業專用;2、根據《關于修訂印發 2018 年度一般企業財務報表格式的通知》(財會[2018]15 號),對于未執行新金融準則的企業,長

期投資計算公式為:“長期投資=可供出售金融資產+持有至到期投資+長期股權投資”;3、根據《公開發行證券的公司信息披露解釋性公告第 1

號——非經常性損益》證監會公告[2008]43 號,非經常性損益是指與公司正常經營業務無直接關系,以及雖與正常經營業務相關,但由于其性

質特殊和偶發性,影響報表使用人對公司經營業績和盈利能力做出正常判斷的各項交易和事項產生的損益。

                     江蘇永鼎股份有限公司

附四:信用等級的符號及定義

  個體信用評估

                                          含義

 (BCA)等級符號

               在無外部特殊支持下,受評對象償還債務的能力極強,基本不受不利經濟環境的影響,違約風險極

     aaa

               低。

      aa       在無外部特殊支持下,受評對象償還債務的能力很強,受不利經濟環境的影響很小,違約風險很低。

       a       在無外部特殊支持下,受評對象償還債務的能力較強,較易受不利經濟環境的影響,違約風險較低。

     bbb       在無外部特殊支持下,受評對象償還債務的能力一般,受不利經濟環境影響較大,違約風險一般。

      bb       在無外部特殊支持下,受評對象償還債務的能力較弱,受不利經濟環境影響很大,有較高違約風險。

       b       在無外部特殊支持下,受評對象償還債務的能力較大地依賴于良好的經濟環境,違約風險很高。

     ccc       在無外部特殊支持下,受評對象償還債務的能力極度依賴于良好的經濟環境,違約風險極高。

      cc       在無外部特殊支持下,受評對象基本不能償還債務,違約很可能會發生。

       c       在無外部特殊支持下,受評對象不能償還債務。

注:除 aaa 級,ccc 級及以下等級外,每一個信用等級可用“+”、“-”符號進行微調,表示略高或略低于本等級。

   主體等級符號                            含義

     AAA         受評對象償還債務的能力極強,基本不受不利經濟環境的影響,違約風險極低。

      AA         受評對象償還債務的能力很強,受不利經濟環境的影響較小,違約風險很低。

       A         受評對象償還債務的能力較強,較易受不利經濟環境的影響,違約風險較低。

     BBB         受評對象償還債務的能力一般,受不利經濟環境影響較大,違約風險一般。

      BB         受評對象償還債務的能力較弱,受不利經濟環境影響很大,有較高違約風險。

       B         受評對象償還債務的能力較大地依賴于良好的經濟環境,違約風險很高。

     CCC         受評對象償還債務的能力極度依賴于良好的經濟環境,違約風險極高。

      CC         受評對象基本不能償還債務,違約很可能會發生。

       C         受評對象不能償還債務。

注:除 AAA 級,CCC 級及以下等級外,每一個信用等級可用“+”、“-”符號進行微調,表示略高或略低于本等級。

 中長期債項等級符號                           含義

    AAA          債券安全性極強,基本不受不利經濟環境的影響,信用風險極低。

     AA          債券安全性很強,受不利經濟環境的影響較小,信用風險很低。

      A          債券安全性較強,較易受不利經濟環境的影響,信用風險較低。

     BBB         債券安全性一般,受不利經濟環境影響較大,信用風險一般。

     BB          債券安全性較弱,受不利經濟環境影響很大,有較高信用風險。

      B          債券安全性較大地依賴于良好的經濟環境,信用風險很高。

    CCC          債券安全性極度依賴于良好的經濟環境,信用風險極高。

     CC          基本不能保證償還債券。

      C          不能償還債券。

注:除 AAA 級,CCC 級及以下等級外,每一個信用等級可用“+”、“-”符號進行微調,表示略高或略低于本等級。

  短期債項等級符號                           含義

     A-1         為最高級短期債券,還本付息風險很小,安全性很高。

     A-2         還本付息能力較強,安全性較高。

     A-3         還本付息能力一般,安全性易受不利環境變化的影響。

      B          還本付息能力較低,有很高的違約風險。

      C          還本付息能力極低,違約風險極高。

      D          不能按期還本付息。

注:每一個信用等級均不進行微調。

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