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西南證券股份有限公司邰桂龍近期對華中數控進行研究并發布了研究報告《高端數控系統打破外資壟斷，為機床裝上“中國心”》，本報告對華中數控給出買入評級，認為其目標價位為55.25元，當前股價為49.52元，預期上漲幅度為11.57%。

華中數控(300161)
投資要點
推薦邏輯：1）國產替代加速。數控系統是數控機床的核心部件，高檔數控系統目前國產化率不足 10%，國產高檔數控系統在性能、可靠性和穩定性等方面持續突破，國產替代加速，華中數控是國產機床數控系統頭部企業，在國產替代進程中發揮關鍵作用。2）中長期需求高企。機床行業更新需求疊加新增需求快速釋放，從而增加上游數控系統需求；對比發達國家 70%以上的數控化率，我國機床數控化率 45%，提升空間巨大；測算 2025 年數控系統國產替代市場空間達到 167億元。3）國內中高檔數控系統龍頭企業，競爭優勢顯著。華中數控以 04專項為契機，在持續高研發投入下，數控系統實現全面對標國外高端產品，2020 年國產高端數控系統市場占有率接近 50%，位列第一，2022 年公司在高端五軸數控系統應用領域批量配套超 1000臺；同時布局機器人及智能產線，在手訂單充足，貢獻業績彈性。
數控系統自主可控迫在眉睫，國產替代正當時。數控系統是決定數控機床性能、功能和可靠性的核心部件，成本占比 20%左右。按銷售套數計算，國外品牌總體占有率約 45%。高檔型、標準型數控系統 70%的份額主要集中在日本發那科、德國西門子等國際龍頭企業，其中高端數控系統國產化率不足 10%，而經濟型數控系統以國產品牌為主，市場競爭激烈。高端機床和數控系統受制于人，嚴重威脅我國產業鏈安全。隨著政策支持以及國內企業技術不斷提升，我國數控系統行業在高端市場逐漸得到突破，中高端數控系統國產替代進程加快。
更新疊加新增需求推動機床行業發展，2025年數控系統國產替代市場空間有望達到 167億。1）工業企業即將進入主動補庫存階段。2002年以來我國已經歷五個完整庫存周期，平均每輪 40個月左右，我國工業企業或將于 2024年進入主動補庫存階段。2）機床更新需求和新增需求持續釋放。2022 年中國機床消費約 271.1 億美元，同比增長 13.5%。數控機床的更新周期約為 10 年，2021年起機床行業迎來新一輪更新周期，同時新能源汽車、航空航天等高景氣度行業為機床帶來新的需求。3）數控系統市場空間測算。對比發達國家 70%以上的數控化率，我國機床數控化率 45%，提升空間巨大。數控機床需求增加將帶動數控系統市場空間持續增長，測算 2025 年數控系統國產替代市場空間達到167 億元。
公司為國內中高檔數控系統國產替代先驅，國產高端數控系統市占率近 50%。
1）技術水平全面對標國外高端產品。公司脫胎于華中科技大學，與華中科技大學共建“國家數控系統工程技術研究中心”。公司以 04 專項為契機，在持續高研發投入下，高端數控系統打破外資壟斷，與國際頂級品牌在功能、性能和可靠性等方面差距已經越來越小，主打產品華中 8 型高性能數控系統與德國、日本等國家的高性能數控系統產品功能全面對標，標準型數控系統產品 600 余項功能對標匹配度達到 100%，高檔型數控系統產品 1900余項功能對標匹配度超過 98%。公司全面進入航空航天、汽車制造、模具、3C等領域，2022 年公司在高端五軸數控系統應用領域批量配套超 1000 臺。2020 年華中數控在國產高端數控系統市場領域占有率近 50%，位列第一。2）智能產線業務貢獻業績彈性。公司堅持“一核三軍”的發展戰略，同時布局機器人及智能產線，在手訂單充足，子公司華數錦明擁有孚能科技、寧德時代、小鵬汽車等頭部客戶。3）定增積極擴產。2023年 3月公司發布定增預案，募集資金總額不超過 10億元，用于五軸數控系統、伺服電機、工業機器人的擴產。其中五軸數控系統及伺服電機關鍵技術研究與產業化項目（一期）建成后，預計實現年產 1200 套五軸加工中心數控系統、500套五軸車銑復合數控系統、300 套五軸激光數控系統、2500 套專用五軸數控系統、25萬臺伺服電機、5萬臺直線電機的產能；工業機器人技術升級和產業化基地建設項目（一期）建成后將形成年產 2萬套工業機器人的產能。
盈利預測與投資建議。預計公司 2023-2025年歸母凈利潤分別為 1.09/1.68/2.46億元，對應 EPS 分別為 0.55/0.85/1.24元，對應當前股價 PE 分別為 82/53/36倍，未來三年歸母凈利潤將保持 145%的復合增長率。考慮到公司將充分受益于高檔數控系統進口替代市場增長，未來成長空間大，給予公司 2024 年 65X 估值，對應目標價 55.25 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟波動風險；行業競爭加劇風險；技術研發不及預期風險

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中航證券鄒潤芳研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為76.95%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.03億，根據現價換算的預測PE為95.52。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有13家機構給出評級，買入評級8家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為45.86。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，華中數控（300161）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力較差，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、經營現金流/利潤率。該股好公司指標0.5星，好價格指標1星，綜合指標0.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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