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國金證券股份有限公司趙海春近期對上海醫藥進行研究并發布了研究報告《全球原研高血壓新藥，中國上市申請獲受理》，本報告對上海醫藥給出買入評級，當前股價為20.91元。

上海醫藥(601607)
事件
2023年6月19日，公司公告，其用于原發性高血壓的一類新藥SPH3127片，上市申請獲得國家藥監局受理。
點評
化藥創新進展，高血壓新藥提交上市申請。（1）SPH3127是小分子腎素抑制劑，由公司與日本田邊三菱合作研發。該新藥可以通過抑制腎素，拮抗由腎素-血管緊張素-醛固酮系統（RAAS）過度激活造成的血壓上升。（2）腎素是腎素-血管緊張素-醛固酮系統（RAAS）的起始環節和特異性限速酶，腎素抑制劑可以起到降血壓的作用。
SPH3127是由分子量較小的嗎啉衍生物作為先導化合物、具備BIC潛力的新一代小分子腎素抑制劑。該新藥的三期注冊性臨床于2023年5月達到了主要研究終點，共入組828例患者，在連續治療12周后，可以有效降低患者的msDBP(平均坐位舒張壓)。除原發性高血壓適應癥外，公司還在中國開展糖尿病腎病的二期臨床以及中美開展潰瘍性結腸炎的二期臨床。（3）同類產品中，諾華的阿利吉倫片已于2010年在中國上市。阿利吉倫片在2011年全球銷售達到峰值5.57億美元；根據PDB樣本醫院數據，2022年中國銷售額為4.04萬元。
研發投入高達28億，創新藥逐步進入兌現期。（1）創新步伐加快。截至2023年1季度，公司共有64項進入臨床/臨床取得受理的新藥管線，其中包含52項創新藥；3項創新藥處于提交pre-NDA或者上市申請階段，5項處于關鍵性臨床或臨床三期階段。（2）公司創新轉型步伐堅定，2022研發總投入高達28億元，同比增長11.87%，占比工業營收10.47%，投入總額6年將近翻了5倍。（3）我們認為，隨著高研發投入、臨床不斷推進，公司的創新產品即將進入收獲期。除此次提交的SPH3127片外，另一款針對艾滋慢性異常免疫適應癥的1.1類新藥，已提交pre-NDA/附條件上市溝通交流申請。
盈利預測、估值與評級
我們維持盈利預測，預計公司2023/24/25年實現營收2572/2856/3198億元，同比增長11%/11%/12%；歸母凈利潤63/73/86億元，同比增長12%/16%/18%。維持“買入”評級。
風險提示
新藥推進不達預期、商譽減值以及戰略合作不及預期等風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中信證券朱奕彰研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達97.28%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利65.48億，根據現價換算的預測PE為11.92。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級7家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為26.91。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，上海醫藥（601607）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性較差。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標3.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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