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華西證券股份有限公司寇星近期對今世緣進行研究并發布了研究報告《業績穩健增長，百億目標可期》，本報告對今世緣給出買入評級，當前股價為60.45元。

今世緣(603369)
事件概述
公司發布23H1經營數據，預計實現營業總收入59.70億元左右，同比+28.46%；預計實現歸母凈利潤20.50億元左右，同比+26.70%左右。據此推算，23Q2預計實現營業總收入21.67億元左右，同比+30.59%左右；預計實現歸母凈利潤7.95億元左右，同比+29.15%左右。
分析判斷:
業績表現符合預期，持續穩健增長
公司今年提出百億營收目標，對應營收增長率約為27%，上半年公司表現符合目標進度，其中Q2增速較高預計主因22Q2基數較低。渠道方面，據公司投資者接待記錄表披露，公司預計二季度庫存消化好于去年同期，廠家和經銷商信心較足，公司有信心完成百億營收目標。利潤率來看，公司23H1歸母凈利潤率為34.33%，較去年同期-0.48pct，其中23Q2歸母凈利潤率為36.69%，同比-0.4pct，保持穩定?？紤]到公司今年在維持其他市場費用力度的同時加大品牌廣告費用投放，我們認為公司經營管理效率進一步提升。
品牌帶動+高端培育，多價格帶協調發展
受益于近年來次高端市場的發展，四開、對開兩大單品成長迅速，并帶動多價格帶產品協調發展。據公司投資者接待記錄表披露，今年單開、淡雅、柔雅等大眾價格帶產品增速較快，主要受益于四開、對開的品牌力帶動以及消費復蘇背景下100-200+的大眾消費價格帶整體走強。高端品牌方面，國緣V系發展態勢良好。據公司投資者接待記錄表披露，公司在蘇南地區的V9產品重點培育導入已初見成效，南京、淮安地區基本實現全系產品有效導入，V3經過多輪品牌精耕和渠道運作，已在省內形成較好的銷售氛圍。
組織架構調整，省內精耕+省外突破
7月7日，公司董事會決定合并銷售管理部與省外事業部，組成銷售部。我們認為此次銷售部門調整實現省內外銷售統一管理，省內經驗為省外突破賦能。據公司投資者接待記錄表披露，今年Q1以來，公司在省內延續整體增長，其中南京區域實現引領超越，揚泰、蘇通大區增速較快；省外市場端，公司確立10個地級市作為省外重點板塊市場，明確主推國緣品牌，除長三角協同布局V系外，全國主推主干品系開系，且從四開打頭戰略升級為六開打頭，致力高端引領，錯位競爭，培育帶動四開、對開成長放量。我們認為隨公司省內精耕+省外突破戰略落地，省內外市場有望實現協調有序發展。
投資建議
參考公司最新經營數據公告，我們維持23-25年營收100.2/126.14/154.65億元的預測，維持23-25年EPS為2.50/3.19/3.96元的預測，對應最新收盤價60.11元/股，PE分別為24/19/15倍，維持“買入”評級。
風險提示
行業競爭加劇風險，市場擴展不及預期，消費復蘇不及預期

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，光大證券楊哲研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達99.55%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利31.92億，根據現價換算的預測PE為23.62。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有36家機構給出評級，買入評級32家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為73.28。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，今世緣（603369）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力優秀，營收成長性一般。財務健康。該股好公司指標4星，好價格指標2.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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