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天風證券股份有限公司吳立,陳瀟,林逸丹近期對隆平高科進行研究并發布了研究報告《巴西業務擬并表，種業全球化布局先鋒！》，本報告對隆平高科給出買入評級，當前股價為16.27元。

隆平高科(000998)
事件：隆平高科發布擬參與競買隆平農業發展股份有限公司7.14%股份的公告。
隆平發展擁有豐厚南美玉米種質資源，銷售額位居巴西前三！
隆平發展脫胎于陶氏益農在巴西的特定玉米種子業務（包括陶氏益農原巴西子公司的玉米種子加工業務、相關育種研發中心、種子加工廠，相關玉米種質資源庫的非排他使用權等），擁有豐富的適宜熱帶及亞熱帶區域為主的種質資源，是巴西第三大玉米種業公司。隆平發展2022年營業收入38.43億元，歸母凈利潤5.20億元，盈利能力突出。
擬現金收購隆平發展7.14%股權，并表后有望推動全球市占率提升+育種實力增強
隆平高科擬參與競買新余農銀隆發投資合伙企業（有限合伙）持有的隆平發展7.14%的股份，掛牌底價80098萬元。本次交易完成后，隆平高科將持有隆平發展42.89%股權；同時，隆平發展第二大股東中信農業同意確保隆平高科取得過半數董事會席位，隆平發展將成為隆平高科的控股子公司。隆平發展的并入意義主要在：
1）擴大隆平高科收入體量，有助于推動市占率提升。根據《備考審閱報告》，在隆平發展并表情況下，2022年隆平高科營業收入達75.32億元（對比：并表之前隆平高科2022年營業收入為36.89億元），年推廣玉米種植面積超1億畝，隆平高科玉米種子業務的全球市場份額有望明顯提升。
2）推動國內外種質資源、種業技術積累，提升育種實力。中國玉米的平均單產僅為美國的60%，玉米種子技術、種質資源對單產都有較大影響。如若隆平發展成為公司控股子公司，公司能夠更高效地將巴西玉米種質資源及現代化育種體系引入國內，補足國內玉米種質資源短板，巴西的轉基因玉米推廣經驗也能應用于國內市場。
歷史包袱加速處置，公司業績拐點有望到來！
公司推進“瘦身健體”專項工作，加快低效、無效資產的處置：2022年計提存貨跌價損失及商譽減值導致資產減值損失3.37億元；2023年上半年，公司預計計提長期股權投資減值損失約0.25億元；2023年7月，公司公告擬轉讓長沙隆平農業小額貸款有限公司49%股權。與此同時，公司于23年上半年用人民幣置換了1.5億美元的外匯負債，減少了匯兌損失。我們認為，公司處置歷史包袱，推動主業聚焦，輕裝上陣背景下，有望迎來業績拐點。
盈利預測：因本次隆平發展股權收購并未完成，本次盈利預測不考慮巴西并表影響。考慮公司處置不良資產減值等因素，我們預估公司資產減值損失有所增加、投資收益或有所下降，因此下調公司利潤預測，預計公司2023/24/25年營收41.4億、51.3億、62.4億元，yoy+12.2%、+23.9%、+21.7%，歸母凈利潤1.6億元、4.6億元、7.2億元，yoy扭虧為盈、+185.5%、+56.9%。考慮隆平發展并入可期，公司種子競爭力有望持續增強！維持“買入”評級。
風險提示：政策變動風險、自然災害和病蟲害風險、新品種研發和推廣風險、市場風險、股權收購節奏不及預期的風險、上市公司未能中標或中標價格高于掛牌底價的風險、本次交易可能被暫停、中止或取消的風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，西部證券熊航研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為68.82%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利3.66億，根據現價換算的預測PE為58.8。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級10家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為21.25。

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