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開源證券股份有限公司黃澤鵬,駱崢近期對老鳳祥進行研究并發(fā)布了研究報告《公司信息更新報告：2022年經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健，渠道端逆勢擴張》，本報告對老鳳祥給出買入評級，當(dāng)前股價為49.06元。

老鳳祥(600612)
公司發(fā)布業(yè)績快報，2022年營收同比+7.4%、歸母凈利潤同比-9.4%
公司發(fā)布業(yè)績快報：2022年預(yù)計實現(xiàn)營收630.10億元（+7.4%）、歸母凈利潤17.00億元（-9.4%）、扣非歸母凈利潤17.27億元（+8.7%）；單2022Q4營收94.72億元（+6.4%）、歸母凈利潤3.44億元（-9.0%）。我們認為，公司品牌積淀深厚，渠道擴張疊加國企改革帶來效率優(yōu)化，未來有望持續(xù)增長。考慮疫情等因素影響，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤為17.00（-1.76）/19.58（-1.60）/22.26（-1.62）億元，對應(yīng)EPS為3.25（-0.34）/3.74（-0.31）/4.26（-0.31）元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為15.1/13.1/11.5倍，估值合理，維持“買入”評級。
四季度黃金珠寶業(yè)務(wù)經(jīng)營業(yè)績持續(xù)增長，跑贏行業(yè)整體表現(xiàn)
2022年四季度，疫情對我國黃金珠寶行業(yè)景氣度造成顯著影響，從社零數(shù)據(jù)看，單四季度金銀珠寶類零售額同比下滑7.4%，而公司的黃金珠寶業(yè)務(wù)卻在此期間實現(xiàn)了營業(yè)收入和凈利潤的持續(xù)增長。取得此番成績主要得益于公司不斷深化“雙百行動”綜合改革，堅持以企業(yè)發(fā)展為核心理念，堅持市場開拓力度，持續(xù)推進下沉市場擴張、做精做細市場，有效實現(xiàn)市場覆蓋面和占有率的全面提升。
渠道端逆勢增長亮眼，“雙百行動”綜合改革有望激活成長動能
老鳳祥品牌歷史悠久，在業(yè)內(nèi)享有較高的知名度、美譽度、忠誠度。報告期內(nèi)，公司渠道端實現(xiàn)逆勢擴張：截至2022年末，黃金珠寶核心板塊共擁有營銷網(wǎng)點5609個，全年凈增加664家，表現(xiàn)亮眼。此外，老鳳祥（海南）黃金珠寶時尚創(chuàng)意中心在2022年內(nèi)建設(shè)完成并投產(chǎn)運營，未來將促進和提升老鳳祥黃金珠寶產(chǎn)品的自主研發(fā)能力。“雙百行動”綜合改革方面，公司持續(xù)推進落實效果良好，有望激活成長動能。展望未來，公司持續(xù)聚焦老字號品牌這一核心資產(chǎn)，以深化“雙百行動”改革為契機，從渠道、產(chǎn)品、品牌等全方位提升核心競爭力，有望在“十四五”期間實現(xiàn)跨越式發(fā)展。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)、市場競爭加劇、改革效果不及預(yù)期等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，招商證券趙中平研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達99.93%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利17.84億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為14.39。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有9家機構(gòu)給出評級，買入評級9家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為56.96。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，老鳳祥（600612）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標包括：有息資產(chǎn)負債率。該股好公司指標3星，好價格指標3.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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