(相關資料圖)

浙商證券股份有限公司劉雯蜀,劉靜一近期對迪普科技進行研究并發布了研究報告《迪普科技2022年報&2023一季報點評：逆勢推進擴張，有望突破增長》，本報告對迪普科技給出買入評級，當前股價為17.25元。

迪普科技(300768)
事件：
公司發布2022年年度報告，2022年實現營業收入8.93億元（同比下降13.31%），歸母凈利潤1.50億元（同比下降51.57%），扣非后歸母凈利潤1.36億元（同比下降54.04%）。
單22Q4而言，公司實現營業收入2.87億元（同比下降0.54%），歸母凈利潤0.82億元（同比下降22.03%），扣非后歸母凈利潤0.79億元（同比下降22.03%）。
公司發布2023年一季度報告，Q1實現營業收入2.31億元（同比增長8.14%），歸母凈利潤0.33億元（同比下降28.12%），扣非后歸母凈利潤0.31億元（同比下降31.05%）。
點評：
收入確認進度有所延遲，合同負債大幅增長
從產品結構來看，公司網絡安全產品、應用交付及網絡產品、安全服務及其他產品收入分別為5.49億元、2.79億元、0.63億元，分別同比增長-19.19%、-7.69%、30.45%。其中安全服務業務獲得較快增長，主要原因為公司在2022年持續優化現有產品與服務，并開發了數據安全、“零信任”、云安全、安全運營等產品，為客戶構建“動態評估、主動防御、持續監測、自動響應”的安全運營體系。
從下游客戶分布來看，公司運營商、政府、公共事業收入分別為2.10億元、3.42億元、1.74億元，占比分別為23.52%、38.30%、19.48%，分別同比下降15.16%、22.01%、7.83%。
公司2022年整體收入下滑，我們認為主要原因為2022年疫情因素對公司業務拓展、交付等產生影響，導致公司收入確認進度有所延遲。公司2022年底合同負債余額為1.15億元，與2021年底余額相比同比增長162.81%，我們認為合同負債的增長側面體現出公司的訂單儲備良好，公司收入增長有望在2023年將迎來復蘇。
推進逆勢擴張戰略，加大費用投入力度，2023年利潤有望修復
根據公司年報，2022年銷售/研發/管理費用同比增速分別為6.48%、4.71%、13.91%，其中研發投入占營業收入比例26.94%，相比于2021年增長4.64pct。從季度變化來看，公司22Q4費用投入增速分別為17.86%、12.76%、35.96%。根據公司年報披露，在市場受影響的情況下，公司推進逆勢擴張戰略，加強對數據安全、云安全等的研發投入以及對運營商、金融、政府等市場的拓展力度。
我們認為上述基于市場和研發的戰略投入雖然未能完全體現為本年效益，但隨著下一代高性能軟硬件平臺研發、數據安全相關產品研發等項目的落地，公司在5G、云安全、工業互聯網安全以及數據安全方面的競爭力將進一步提升，加之宏觀經濟形勢向好，2023年有望將前期費用投入轉化為收入增長。
前瞻布局數據安全，23年有望獲得廣泛推廣
公司前瞻布局數據安全領域，圍繞IPDRR模型，結合“人+技術+管理運營”，推出了數據安全整體解決方案，并且重點在API風險監測領域持續創新。此外，公司從數據層面看業務，結合如運營商、政府、交通、教育等行業屬性，解決數據和業務“兩層皮”的問題。
我們認為隨著數據成為生產要素，數據安全法律法規等政策主導驅動的市場機會越來越多，公司推出的數據分級分類與風險評估系統、數據庫防火墻、API風險檢測系統等數據安全產品在2023年有望獲得廣泛推廣。
考慮到公司2023年有望繼續推進逆勢擴張戰略，收入增長有望復蘇，我們預測公司2023-2025年營業收入為11.02、13.25、15.72億元，歸母凈利潤2.49、3.23、3.91億元。參考2023年4月24日收盤價，對應PE為48、37、31倍，維持“買入”評級。
風險提示：下游客戶預算恢復不及預期；公司新業務拓展不及預期；行業競爭風險加劇。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，浙商證券田杰華研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達80.69%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利4.27億，根據現價換算的預測PE為26.14。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級5家；過去90天內機構目標均價為23.04。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，迪普科技（300768）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、存貨/營收率增幅。該股好公司指標2.5星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽：