(資料圖片)

民生證券股份有限公司邱祖學,張建業近期對中金黃金進行研究并發布了研究報告《2022年年報及2023年一季報點評：業績大幅增長，資產注入值得期待》，本報告對中金黃金給出買入評級，當前股價為12.12元。

中金黃金(600489)
公司公布2022年年報、2023年一季度報告：2022年公司實現營收571.51億元，同比+1.87%，歸母凈利潤21.17億元，同比+24.70%；2022年Q4公司實現營收171.15億元，同比+13.67%、環比+18.68%，歸母凈利潤4.01億元，同比+20.39%、環比-21.52%；2023年Q1實現營收133.47億元，同比-2.07%，環比-22.01%，歸母凈利潤5.95億元，同比+20.39%，環比+48.44%。
業績歷史新高，降本增效持續。公司全年期間費用率由2017年的7.5%降低至2022年的4.13%。年度同比來看，銷售費用同比+12.78%，主要是部分企業銷售服務費增加；管理費用同比-8.30%，主要是因為長期待攤費用減少；由于借款本金減少，2022年財務費用同比-4.75%。2022年公司經營活動現金凈流同比增加9.14億元，籌資活動現金流量凈額減少主要為借款減少；投資活動現金流量凈額增加主要是部分子公司開展套期保值業務收回投資收到的現金增加。截至2023年Q1，公司資產負債率為41.64%，資產負債率持續降低。
黃金+銅鉬雙輪驅動，產銷量平穩。2022年公司黃金/電解銅/礦山銅毛利分別為27.7/2.3/23.79億元，毛利占比分別為41.44%/3.43%/35.55%，礦山金/礦山銅/冶煉金/電解銅銷量分別為19.47噸/8.07萬噸/39.77噸/39.23萬噸，同比變化-0.26%/+15.62%/-5.06%/-2.00%。根據公司生產規劃，2023年公司計劃生產精煉金45.26噸，礦產金19.37噸，冶煉金34.22噸，生產電解銅39.34萬噸，礦山銅7.64萬噸。盈利能力來看，2022年公司黃金業務毛利率7.45%，同比上升0.65pct，礦山銅毛利率57.07%，同比上升1.12pct，電解銅毛利率0.99%，同比下降2.75pct。2022年公司毛利率同比維持穩定。
勘探、擴產持續，集團資產注入可期。截至2022年底，公司保有資源儲量金金屬量507.3噸，銅金屬量226萬噸，鉬金屬量46.96萬噸，2022年公司探礦新增金金屬量30.7噸、銅金屬量6244噸。2023年公司計劃新增金金屬儲量27.9噸，銅金屬儲量8.1萬噸。此外，根據中國黃金集團的承諾，集團旗下保有的的黃金資產將陸續注入上市公司，目前部分資產正依托黃金集團培育孵化，達到相關要求后，將積極協調推動注入上市公司，其中萊州中金礦業持有的紗嶺金礦黃金資源儲量超300噸，目前已處于基建期，預計該項目建成后，年黃金產量可達10噸，后續優質資產注入值得期待。
盈利預測與投資建議：美聯儲加息周期臨近末端，隨著美國經濟逐步衰退，美國貨幣政策將逐步進入降息周期，疊加本輪全球各國央行購金不斷抬升金價中樞，黃金價格有望繼續上行。公司資產注入預期強烈，黃金儲量和產量有望進一步增加。預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為23.46/29.35/35.55億元，對應pe為25/20/17X，維持“推薦”評級。
風險提示：金屬價格下跌，資產注入不及預期，礦山項目進度不及預期等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中信證券敖翀研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.58%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利31.38億，根據現價換算的預測PE為18.77。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級10家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為14.19。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，中金黃金（600489）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力較差，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：有息資產負債率。該股好公司指標3.5星，好價格指標2.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽：