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天風證券股份有限公司楊松,張雪近期對通策醫療進行研究并發布了研究報告《Q1業績穩定增長，“蒲公英計劃”進展順利》，本報告對通策醫療給出增持評級，當前股價為114.56元。

通策醫療(600763)
事件:
2023年4月28日，公司同時發布2022年年報和2023年一季度報。2022年實現營業收入27.19億元，同比下降2.23%，歸母凈利潤5.48億元，同比下降21.99%，扣非歸母凈利潤5.25億元，同比下降21.73%。2023年Q1實現營業收入6.75億元，同比增長3.04%，歸母凈利潤1.69億元，同比增長1.49%，扣非歸母凈利潤1.64億元，同比增長0.42%。
點評:
Q1業績逐步恢復，修復收入增速加快
2023年Q1主營業務逐漸回升。2023年1月份受客觀因素影響單月營收同比下降31.8%，2月份業務恢復正常，單月營收同比增長32.3%，3月份市場因受種植牙集采觀望情緒影響，單月營收同比增長5.6%。總體而言，2023年Q1收入增長呈逐步恢復態勢，其中種植業務收入1.04億元，同比增長2.7%；修復業務收入1.01億元，同比增長5.4%；綜合服務收入1.84億元，同比增長5.7%。
期間費用率基本穩定，現金流穩健增長
2023年Q1公司費用率同比基本持平，其中銷售費用率為0.82%，同比小幅下降0.17pct；管理費用率為9.91%，與2022年Q1一致；財務費用率為0.80%，同比小幅下降0.10pct。與此同時，現金流穩健增長，2023年Q1，公司經營活動產生的現金流量凈額1.57億元，同比增長141.92%，主要系銷售商品、提供勞務現金增加及支付稅費減少所致；投資活動產生的現金流量凈額同比增長64.24%，主要系收回眼科部分財務資助所致。
穩步推進蒲公英計劃，持續擴張助力長期發展
蒲公英分院處于籌建或培育期，生產力尚未充分釋放。2022年，公司存量醫院門診人次245.84萬人次，同比下降4.42%；蒲公英分院貢獻4.04億元營業收入，同比增長96.52%。公司通過“區域總院+分院”模式，加速開展蒲公英計劃，進一步提高品牌影響力及客戶粘性。截至2023年Q1，公司蒲公英分院累計開業37家，2023年預計交付8家醫院投入運營。2022年陸續開業的醫院有7家在2023Q1實現盈利，Q1蒲公英貢獻業務收入1.26億元，同比增長60%。
盈利預測：我們預計公司2023-2025年營業收入分別為34.93/43.14/52.91億元（2023/2024前值分別為39.69/50.04億元），下調原因為種植牙采集落地對公司短期收入和利潤造成一定影響，歸母凈利潤分別為7.47/9.54/11.92億元（2023/2024前值分別為9.07/11.51億元），維持“增持”評級。
風險提示：醫療安全風險，新院區培育效果的風險、核心人才流失的風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國泰君安丁丹研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為73.03%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利7億，根據現價換算的預測PE為52.48。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有18家機構給出評級，買入評級11家，增持評級7家；過去90天內機構目標均價為144.2。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，通策醫療（600763）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力優秀，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標4星，好價格指標1.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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