(資料圖片)
中國銀河證券股份有限公司楊策近期對星帥爾進行研究并發(fā)布了研究報告《光伏業(yè)務(wù)快速放量,驅(qū)動業(yè)績實現(xiàn)高增》,本報告對星帥爾給出買入評級,當(dāng)前股價為13.25元。
星帥爾(002860)
核心觀點:
事件:公司發(fā)布2023年半年度報告,2023H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.54億元,同比增長126.23%;歸母凈利潤達1.16億元,同比增長50.78%;扣非歸母凈利潤達1.10億元,同比增長60.66%。分季度來看,2023Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.79億元,同比增長145.60%;歸母凈利潤達7,067.11萬元,同比增長80.68%;扣非歸母凈利潤達6,741.55萬元,同比增長106.56%。
光伏業(yè)務(wù)高增,釋放收入增長彈性。2023H1公司光伏業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入11.07億元,同比增長375.86%,受益于光伏行業(yè)的蓬勃發(fā)展,公司下游客戶需求旺盛,光伏組件訂單持續(xù)增長,公司合理增投生產(chǎn)線,擴大產(chǎn)能,推動光伏業(yè)務(wù)收入持續(xù)增長。電機業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入7626.21萬元,同比增長3.38%。白電業(yè)務(wù)基本盤穩(wěn)健,上半年實現(xiàn)營業(yè)收入3.56億元,與去年同期基本持平。
轉(zhuǎn)型推進導(dǎo)致收入結(jié)構(gòu)變動,毛利率中樞下移。2023H1公司毛利率15.53%,同比下降5.03pct,主要由于公司收購富樂新能源切入競爭激烈的光伏賽道后,毛利率水平偏低的光伏業(yè)務(wù)在公司收入中占比快速提升,導(dǎo)致公司毛利率中樞下移。分業(yè)務(wù)來看,2023H1白色家電業(yè)務(wù)的毛利率達到30.52%,同比上升0.83pct;光伏業(yè)務(wù)毛利率11.14%,同比上升3.23pct,規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn);電機業(yè)務(wù)毛利率8.38%,同比減少12.22pct,主要系成本抬升導(dǎo)致。費用端來看,2023Q2銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費率為0.44%/1.49%/-0.30%/3.42%,同比分別變動-0.38/-1.92/+0.45/-0.15pct,提質(zhì)降費效果較為穩(wěn)健。
多元化布局新能源賽道,打開未來成長空間。光伏業(yè)務(wù)方面,公司通過向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的方式投資建設(shè)“年產(chǎn)2GW高效太陽能光伏組件建設(shè)項目”,預(yù)計9月完成基建工作,今年年底前逐步投產(chǎn),未來計劃逐步實現(xiàn)5GW/年的產(chǎn)能。電機業(yè)務(wù)方面,子公司浙特電機與比亞迪供應(yīng)鏈管理有限公司簽署《生產(chǎn)性物料采購?fù)▌t》,正式進入比亞迪供應(yīng)鏈體系,有望帶動公司電機技術(shù)水平和應(yīng)用空間的提升。此外,富樂新能源與長風(fēng)智能簽署了《儲能業(yè)務(wù)戰(zhàn)略合作協(xié)議》,跨入儲能新賽道。公司未來將強力打造“以家電板塊為基礎(chǔ)、以新能源板塊為先導(dǎo)”的一體兩翼發(fā)展模式,繪制新的成長曲線。
投資建議:公司積極布局新能源賽道,光伏、新能源車、儲能等相關(guān)業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展,為業(yè)績增長提供新動能。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為1.93/2.46/3.07億元,EPS分別為0.63/0.80/1.00元,對應(yīng)PE分別為20/16/13倍,維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示:產(chǎn)品銷售不及預(yù)期的風(fēng)險;產(chǎn)能建設(shè)及投放不及預(yù)期的風(fēng)險;市場競爭加劇的風(fēng)險;原材料價格波動風(fēng)險。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算,開源證券呂明研究員團隊對該股研究較為深入,近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為64.83%,其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.01億,根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為19.52。
最新盈利預(yù)測明細如下:
該股最近90天內(nèi)共有3家機構(gòu)給出評級,買入評級3家;過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為16.36。
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