近年來，數字健康公司迎來了赴港上市熱潮，目前港股市場已有平安好醫生、阿里健康、京東健康、智云健康和叮當健康五家公司上市。此外，還有微醫、思派健康、圓心科技、梅斯健康等遞交了上市申請書。11月21日，方舟云康控股有限公司首次遞表港交所主板，花旗、瑞銀集團及農銀國際為其聯席保薦人。

出品｜網經社數字生活部

作者｜十九

(相關資料圖)

審稿｜無痕

身處黃金賽道慢病管理市場前景燦爛

方舟健客于2015年成立，成立當年便取得了線上藥店牌照。在2019年7月該公司布局數字健康領域，開始自營健客移動應用程序及網站。截止目前，方舟健客的業務方向主要是專注于慢病管理，以滿足慢病(如高血壓、心血管及呼吸系統慢病)患者未獲滿足的需求，業務涵蓋綜合醫療服務、線上零售藥店服務以及定制化內容及營銷解決方案。

（注：圖片采集自方舟健客招股書，下同）

其中，綜合醫療服務主要包括H2H服務，即線下首診后，患者及醫生可線上復診，醫生可通過公司的H2H服務平臺開具電子處方;線上零售藥店服務則指的是通過線上零售藥店服務平臺提供多種醫療保健產品，并透過合格的第三方快遞公司為客戶提供便捷的配送到家服務。截至2022年6月30日，方舟健客的H2H（Hospital To Home）服務平臺有來自超過14,800家醫療機構的超過200,000名注冊醫生。

中國的醫療行業規模龐大，醫療開支巨大且穩定增長。根據灼識咨詢披露的數據來看，中國慢病管理市場無疑是一個龐大的市場，而線上慢病管理市場則由于滲透率較低，則更是呈現高雙位數增長之勢。

按商品交易總額計，中國慢病管理市場的整體市場規模由2015年的24,255億元快速增長至2021年的60,099億元，復合年增長率為16.3%，并預期于2021年至2030年按復合年增長率11.1%持續增長，于2030年達到154,845億元。

細分來看，在中國慢病患者巨大的未滿足需求推動下，中國在線慢病管理市場產生的總商品交易總額由2015年的276億元增加到2021年的1,034億元，復合年增長率為24.6%，并預計將繼續以復合年增長率30.5%增長，2030年將達到11,312億元。與此同時，在線對消費者慢病管理市場滲透率亦從2015年的0.1%增加到2021年的 1.6%，預計將繼續增長并在2030年達到15.5%。

網經社數字健康臺（HLTH.100EC.CN）注意到，在此之前，“慢病管理第一股”——智云健康（HK:09955）已于2022年7月6日在港交所上市，發行價格為30.50港元/股，總募集金額約5.80億港元。

號稱慢病管理市場“老大”備受資本青睞

另據灼識咨詢的資料，以2021年平均月活躍用戶計算，方舟健客是中國最大的線上慢病管理平臺；按2021年處方藥商品交易總額絕對金額以及占總商品交易總額的百分比兩者計算，方舟健客亦在中國互聯網對消費者慢病管理平臺中排名第一。

截至2022年6月30日，健客平臺擁有約3090萬名注冊用戶。2022年上半年，健客平臺平均擁有約860萬名月活躍用戶。截至2022年6月30日，方舟健客的注冊醫生中有約57.2%任職于三級醫院、并約有37.2%已取得副主任醫生或以上的職稱。

身處高速發展賽道，又坐上了線上慢病管理領域市場的頭把交椅，方舟健客由此頻頻獲得資本的青睞。截至目前，方舟健客累計獲得5輪融資，融資規模合計約為1.746億美元。

在2016年初，方舟健客獲得凱欣資本的1億美元A輪股權融資，將業務范疇從互聯網醫藥延伸至移動醫療。

2017年5月，方舟健客獲得來自Asia-Pac eCommerce、PGA基金、火山石資本等創投機構的A+輪5000萬美元股權融資，繼續增強慢病管理能力同時、重點布局互聯網醫療并探索智慧健康服務。

2018年9月，方舟健客又完成了1.3億美元的B輪股權融資，由國泰君安、凱欣亞洲投資、HBM等創投機構投資，這筆融資將助力方舟健康繼續發力患者慢病管理的智能應用升級換代、互聯網醫院的建設，并借助eCSO、eDTP以及健客醫生等業務板塊探索分級診療等新業務，通過打造“醫+藥”全產業鏈閉環。此后，又于2020年12月和2022年5月則分別完成了C輪和D輪融資。

增收不增利 三年半累計虧損約7.35億元

然而，高速發展的賽道使方舟健客營收逐年攀升，但方舟健客近幾年卻并沒有實現盈利，反而越虧越多。

招股書顯示，2019年至2021年，方舟健客的營收分別為3.03億元、11.60億元、17.59億元；虧損額分別為1.3億元、9002.4萬元及3.04億元；毛利潤分別為4290萬元、2.10億元、2.20億元；2022年上半年，方舟健客的營收從2021年同期的7.60億元增加30.06％至9.93億元，毛利為1.52億元，同比增長約63%，虧損額則由1.32億元增至2.21億元，三年半時間，方舟健客累計虧損約7.35億元。

互聯網醫療是一個高投入的賽道，在用戶增長上需要花重金營銷，2021年方舟健客銷售及分銷開支達3.09億元，較2019年增長2.59倍，占2021年營收比重達17.59％。換言之，方舟健客獲得的100元收入中，就有17.59元用在了營銷及分銷上。

此外，方舟健客的現金流狀況也變得越來越緊張，該公司錄得負經營現金流量，且期末現金及現金等價物越來越少。2019年、2021年和2022年上半年，該公司經營活動所用現金凈額分別為6210萬元、2.04億元、260萬元。另外，截至2022年上半年，該公司期末現金及現金等價物約為1.52億元，較2021年同期的2.08億元大幅減少。

方舟健客還存有比較高的負債凈額。2019年至2022年上半年，該公司負債凈額分別為3660萬元、10.42億元、13.40億元及15.44億元。而負債凈額高企的原因則主要是因為該公司期內分別錄得0、12.93億元、13.69億元、15.48億元可轉換可贖回優先股。

盡管如此，對于未來，方舟健客充滿希望。在招股書中，方舟健客表示期望通過繼續建立優質用戶群、引入更高利潤率的產品及服務、優化采購成本及提升運營效率，以維持該公司的收入增長并實現盈利。

網經社將數字健康定義為以互聯網為載體，實現醫療、醫藥、醫保等多個環節在線化、智能化，主要包括互聯網醫療（在線問診、在線掛號、健康管理、互聯網醫美、母嬰醫療、疫苗接種、互聯網心理等）、醫藥電商、運動健身等業態。

其主流平臺包括：

（1）綜合平臺：京東健康、阿里健康、平安健康、微脈、丁香園、微醫等；

（2）在線問診：小荷、安心醫生、卓正醫療等；

（3）健康管理：億家健康、善診、薄荷健康、榛果健康、妙健康、袋鼠健康等；

（4）醫療服務商家：智云健康、云鵲醫、健?？萍?、健培科技等；

（5）垂直醫療：康健苗苗、良醫匯、掌上腎醫、優麥科技、睿健時代等；

（6）互聯網醫美：新氧、美唄、悅美、更美、美了么等；

（7）母嬰醫療：媽咪知道、育兒24小時、京柏醫療等；

（8）疫苗接種：小豆苗、約苗、橄欖枝健康等；

（9）互聯網心理：壹心理、壹點靈、朋橙心理、昭陽醫生、小懂健康等；

（10）互聯網養生：理大師、宜生到家等。

（11）醫藥電商：藥師幫、合縱藥易購、益藥倉、藥藥好、1藥網、360好藥、好藥師、叮當快藥、上藥云健康等；

（12）運動健身：Keep、咕咚、樂刻運動、光豬圈、愛動健身等。

網經社數字健康臺（HLTH.100EC.CN）是專業數字健康門戶，重點關注在線問診、健康管理、互聯網醫美、互聯網心理、醫藥電商、運動健身等行業。有資訊、數據、研究、權益等內容，提供媒體發布、報告榜單、融資、會員、售后顧問等服務，是互聯網大健康從業者、媒體、投資者、用戶的首選平臺。（如果您是業內人士，歡迎合作咨詢加分析師微信：clt7513）

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