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海通國際證券集團有限公司劉威,莊懷超近期對江化微進行研究并發布了研究報告《首次覆蓋：濕電子化學品龍頭，半導體應用產能持續提升》，本報告對江化微給出增持評級，認為其目標價位為27.56元，當前股價為22.66元，預期上漲幅度為21.62%。

江化微(603078)
公司是國內產品品種最齊全、配套能力最強的濕電子化學品生產企業之一。公司專注于高端電子化工新材料行業20余年，主營超凈高純濕電子化學品及光刻膠配套濕電子化學品，公司產品線較為豐富，目前有數十種濕電子化學品。公司產品主要適用于顯示面板、半導體芯片、太陽能電池等電子元器件微細加工的清洗、光刻、顯影、蝕刻、去膜、摻雜等制造工藝過程。公司于2021年成功入選第三批專精特新“小巨人”企業。
2022年隨著半導體芯片及其封裝客戶產能持續拉升，公司銷售收入取得較大增長。2020-2023Q1年公司實現營業收入5.64、7.92、9.39、2.26億元，同比增長14.96%、40.5%、18.56%、-7.40%；歸母凈利潤0.58、0.57、1.06、0.27億元，同比增長68.58%、-2.90%、87.19%、-18.80%；扣非后歸母凈利潤0.49、0.53、1.00、0.26億元，同比增長56.29%、7.82%、87.62%、-20.84%。2022年，超凈高純試劑方面，公司8-12英寸的半導體產品銷售額達1.35億元，硫酸、過氧化氫、硝酸等多種產品進入如士蘭集科、集昕、華潤微等客戶。光刻膠配套試劑方面，公司的客戶結構繼續優化調整，半導體和平板顯示客戶占比進一步提高。
公司擁有三大生產基地，持續擴產濕電子化學品產能強化領先優勢。1）江陰江化微現有產能9萬噸/年；2）四川江化微項目定位于服務川渝、西安地區的平板顯示及半導體用化學品生產基地，其中一期項目“年產6萬噸超高純濕電子化學品項目”已于2022年第一季度正式運營生產，二期項目“年產3萬噸超高純濕電子化學品、副產0.2萬噸工業級化學品再生利用項目”于2023年2月驗收投產；3）鎮江江化微“年產22.8萬噸超高純濕電子化學品、副產0.7萬噸工業級化學品及再生項目一期工程項目”定位于高端濕電子化學品生產基地，產品等級定位于G5等級，主要為國內12英寸高端半導體廠家配套，一期項目主要產線已于2022年5月驗收，硫酸、氨水達到G5等級。
盈利預測與投資評級。我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤1.54億元、1.99億元和2.57億元，對應EPS分別為0.52元、0.67元和0.87元。參考同行業可比公司估值，我們給予2023年PE53倍，對應目標價為27.56元，首次覆蓋給予優于大市評級。
風險提示：新建項目投產不及預期；下游需求不及預期；原材料價格大幅上漲風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，光大證券趙乃迪研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為75.69%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.51億，根據現價換算的預測PE為44.67。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級3家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為27.3。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，江化微（603078）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標2星，好價格指標2星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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