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國元證券股份有限公司李典近期對愛美客進行研究并發布了研究報告《2023年半年報點評：營收利潤高增長，濡白天使持續放量》，本報告對愛美客給出買入評級，當前股價為420.52元。

愛美客(300896)
事件：
公司發布2023年半年度報告。
點評：
營銷端產品端齊發力，營收利潤高增長
23H1公司實現營業收入14.59億元，同增64.93%；實現歸母凈利潤9.63億元，同增64.66%；實現扣非歸母凈利潤9.34億元，同增63.66%。盈利能力方面，23H1公司毛利率為95.41%，同比提升1.03pct；銷售/管理/研發費用率分別為10.19%/5.5%/7.15%，同比分別提升0.47/提升1.18/降低0.16pct；凈利率為66.01%，同比降低0.77pct。單Q2公司實現營業收入8.29億元，同增82.60%；實現歸母凈利潤5.49億元，同增76.53%；實現扣非歸母凈利潤5.47億元，同增79.23%。毛利率為95.51%，同比提升1.18pct；凈利率為66.24%，同比下降2.21pct。
溶液類產品穩步增長，濡白天使驅動凝膠類產品高增
分產品來看，23H1溶液類注射產品實現營業收入8.74億元，同增35.90%，毛利率95.10%，同比提升1.03pct；凝膠類注射產品實現營收5.66億元，同增139.00%，毛利率97.38%，同比提升1.33pct。兩類注射產品均完成了大單品系列的打造，以技術為支撐，形成差異化產品路線。其中濡白天使產品安全性與有效性得到了下游醫療機構與終端消費者的充分認可，有望與7月發布的新品如生天使形成協同，驅動凝膠類產品持續高增。
在研管線豐富，后續儲備產品值得期待
公司在研產品包括用于治療頦部后縮的醫用含聚乙烯醇凝膠微球的修飾透明質酸鈉凝膠、用于去除動態皺紋的A型肉毒毒素、用于軟組織提升的第二代面部埋植線、用于慢性體重管理的利拉魯肽注射液、用于溶解透明質酸可皮下注射的注射用透明質酸酶等。其中肉毒產品已完成三期臨床，利拉魯肽已完成一期臨床。目前公司擁有9款獲批醫療器械產品，23H1新增2款，包括生物蛋白海綿（三類）和止血愈合敷料（二類）。
投資建議與盈利預測
公司是國內醫美上游頭部廠商之一，差異化產品矩陣充分享受行業紅利。我們預計2023-2025年公司實現EPS為8.72/12.04/16.08元，PE49/35/26x，維持“買入”評級。
風險提示
產品推廣不及預期的風險，政策風險

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，光大證券姜浩研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達91.36%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利20.03億，根據現價換算的預測PE為45.42。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有32家機構給出評級，買入評級28家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為605.8。

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